内蒙古上市公司风险实证研究.docVIP

内蒙古上市公司风险实证研究一、概述 内蒙古经济自从2002年开始步入快速发展轨道，已经连续8年GDP增速全国第一，2010年依旧保持强劲势头，全区生产总值达到了11620亿元，顺利突破万亿大关，增长速度再次达到19%，继续领跑全国，近十年来的GDP年均增长率更是高达17.6%，目前GDP总量位于全国第15位，而人均GDP排在第五位，仅次于上海、北京、浙江和江苏。稳定是发展的前提，经济发展不仅要有稳定的政治环境、社会环境，更需要稳定发展的企业，经济良好的运行与当地企业的发展息息相关。 既然经济的增长离不开当地企业的带动，而当地上市公司的业绩也就成为地区经济的晴雨表。自1994年内蒙古蒙电华能热电股份有限公司在上海证券交易所上市以来，共22支股票相继上市交易，其中沪市14家，深市5家，B股2家，H股1家，这些企业对内蒙古的经济发展起到了不可缺少的推动作用，但是只有稳定的企业，才能有稳定的经济发展，所以更需要关心上市公司的风险大小。 二、上市公司贝塔系数的实证分析 本文内蒙古上市公司的贝塔系数进行以下实证分析： 第一，样本选取。本文所使用的数据信息来源于《内蒙古统计年鉴2010》，各上市公司股价信息和沪深两市的大盘指数都来源于同花顺软件以月为周期的K线图，以此来保证数据的实时更新及准确性；选取数据遵循的原则，上市公司的注册地在内蒙古，并在境内上市的企业，剔除了内蒙君正，因为它是2011年2月刚上市，数据不充足，故未做分析；所以最终选取，自2006年2月至2011年2月期间的内蒙古在沪深两市上市的18家公司，占总样本的82%，可以用来代表内蒙古的整体状况。 第二，指标选取。具体选取以下指标：、 一是贝塔系数。本文利用时间序列数据和面板数据，分别来计算贝塔系数，并使用不同的方法，从不同角度来衡量系统风险，时间序列数据是根据证劵特征线（SCL）的斜率，利用?茁i=■来计算贝塔系数，ki表示各股的收益率，而km表示市场的收益率，分别用沪市和深市的大盘指数来衡量市场收益率，其中上证指数包括13家公司，深证成指包括5家公司；再计算两市内各上市公司的收益率；最后利用公式求出贝塔系数?茁i；面板数据则利用单个资产贝塔系数的计算模型km=α+ki+ξ，面板数据的优势在于不仅可以计算出每个企业的贝塔系数，还可以计算每个月整体的系统风险和5年的整体风险，可以从多个角度来分析企业的风险，但是面板数据中每个贝塔系数只有单独的统计检验，而共用一个计量检验，检验结果不能证明全部系数的准确性，还会对进一步计算产生影响，所以需要使用时间序列数据单独计算每个企业的贝塔系数。 二是?啄=?茁/R2，即用贝塔系数除以决定系数，用来衡量企业的总体风险，对该指标的详细描述在后面阐述。 第三，研究假设。用时间序列数据计算时，假设各个股票的收益率和市场收益率成线性关系，并忽略线性模型的截距项，因为所求贝塔系数只是线性模型的斜率，与截距相关性不大；在使用面板数据分析时，加上了对截距项的分析。 第四，研究方法与步骤。本文利用Eviews6.0软件进行计算检验，先对时间序列数据分析，首先将大盘指数的收益率和各股票收益率分别输入软件，画出每个公司收益率和大盘收益率的散点图，并拟合出一条回归线，即证劵特征线，再通过最小二乘法，计算出证劵特征线的斜率，该直线的斜率即为该企业的贝塔系数；然后利用面板数据计算，并对贝塔系数的检验结果进行分析；最后利用时间序列数据里对每个企业贝塔系数检验的决定系数R2进行分析，通过计算?啄值来衡量企业总体风险。 第五，实证分析。 以鄂尔多斯羊绒集团为例说明时间序列数据中贝塔系数的求解过程。 图1是2006年2月至2011年3月的上证指数收益率和鄂尔多斯羊绒集团股票收益率的数据，将该数据输入到Eviews6.0，生成含有回归线的散点图，即图2，拟合出的这条直线就是证劵特征线，斜率即为贝塔系数，再通过最小二乘法计算斜率并用软件检验，检验结果如图3。 计算结果显示鄂尔多斯羊绒集团五年的贝塔系数为1.012353，标准差很小，T值很大，并且对应的P值接近于0，说明在α=0.05 的显著水平下通过了检验，应拒绝回归方程显著性检验的零假设，则表明被解释变量与解释变量的线性关系是显著的，可以建立线性模型。为了衡量公司贝塔系数的变化程度，再分别按60周和60天的收益率，分别计算贝塔系数，分别得到1.232403和0.452696，但是T检验和相对应的P值都没能使模型通过检验，说明在短期内贝塔系数的波动相当大，而且可信度不高；从长期来看，使用的数据时间也不能太长，因为宏观环境的变化会比较大，而企业的主营业务或所处的行业有所变动，对其贝塔系数的计算可能不客观，所以一般取4～6年间数据为准，本文最终决定使用五年60个月的数据来进行分析