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苏泊尔（002032） 　 九阳股份2008年年度业绩说明会纪要 电子及家电行业核心行业分析师： qiucc@ 021 TMT小组助理分析师： chenzy@ 021  2009年3月27日公司在杭州举行了2008年年度业绩说明会，与会的公司高管包括董事长兼总经理苏显泽、副总经理王丰禾、财务总监李燕明、董秘叶继德。会议期间，公司高管就投资者关心的2008年报数据、市场竞争情况、渠道布局的规划、与SEB整合的进展等情况与投资者进行了充分的交流。我们简要地整理了会议当日现场互动交流部分的内容，务求使投资者对苏泊尔的现状有更清晰的了解。结合本次会议了解到的最新信息，我们维持公司“增持”的投资评级。 现场互动交流： 1．能否介绍公司各品类的新产品？公司在三四级市场拓展的进度和规划？ 公司的新产品很多，主要可以分成两类：一类是苏泊尔原来没有进入，但SEB有技术优势的产品，例如电水壶、榨汁机、搅拌器。这些都是SEB在全球排名第一的产品，全球份额高于飞利浦，而且拥有国际专利，例如电水壶快速加热，榨汁机的易清洗技术等。目前在技术上和SEB做对接。公司与SEB合作，针对中国市场的需要，制定适合中国的产品。例如豆浆机品类的产品，苏泊尔不急于一时要尽早进入市场，公司会推出有自己专利和卖点的豆浆机。另外一类是原有产品的创新。公司的毛利率之所以一直高于竞争对手，是因为公司一直在引领市场的趋势。2002年的时候没有人认为苏泊尔做电饭煲会取得成功，但是苏泊尔把原来压力锅的技术转接到电饭煲上，取得了成功，现在苏泊尔的电饭煲和世界上最先进的国家推出的电饭煲是同步的。在铁锅上我们做出了真不锈，很多厂家都说自己的产品能做到真不锈，但其实只有苏泊尔真正做到了。SEB单压力锅一个产品在市场上就卖4500万。苏泊尔可能不会给大家带来太大的惊喜，但会不断给大家带来小的惊喜，会为厨房带来新的便利。公司在产品的研发上有自己的特色，公司的外贸出口产品均由公司为对方做设计，在出口大幅度亏损的情况下，公司还是保持了不错的增长。 在三四级渠道方面，公司一方面做渠道深耕。目前公司在一二级市场的覆盖率较高，但在三四级市场下沉的幅度还不够，主要原因在于苏泊尔产品的定位较高，价格较同品类的产品要高。公司认为苏泊尔一直恪守自己的底线，绝不偷工减料、以次充好，很难用价格竞争。但公司相信长期的坚持是有回报的，苏泊尔的发展态势证明了这一点。公司在三四级市场渠道的问题是产品的定位、价格比较高。另外，由于规模不大，分销的毛利也不高。目前，公司将省级经销商拆分为地级经销商，一级经销商由原来的省一级变成市一级。同时，生活馆也开始承担起分销的任务。由于生活馆拥有终端陈列、演示、服务的特点，具备百货商场等卖场没有的优势，可以推出非常有特色的产品。生活管的开店成功率非常高，当年盈利的占到92-93%左右，基本上没有亏损的。 2． 经济危机对行业的影响？美国家电消费调查显示在经济危机的背景下，越来越多的美国人选择在家用餐，炊具销售是否面临一个机遇？ 经济危机对全球小家电、炊具消费的影响非常明显。总体情况是高端产品受影响很大，中段的产品有一定影响，低端产品影响不大。具体说来，北美、欧洲的高端产品，例如单价4、5百美金的产品，去年销售收入下降的幅度约为40%。但沃尔玛去年的销售数字并没有下降。去年SEB全球的销量下降7%。公司指出，去年行业曾经有一段去库存化的过程，零售商、中间商，贸易商、品牌商都在压库存，所以那个时候的数据并不能完全说明终端零售的情况。但是现在基本上恢复到正常的水平。至于经济危机下更多人选择在家做饭，这个必然会导致炊具销量的增加，但具体增加多少很难评估。 3．与SEB合作以来，流失了多少SEB竞争对手的订单？09年非SEB的客户订单情况？ 公司与SEB合作之初就减少了SEB竞争对手的订单，公司相信从SEB得到的订单会高于失去的。SEB的小家电收入是炊具的4倍左右。SEB在中国的采购约有8个多亿，目前转给苏泊尔的订单只是很小的一部分。流失的订单主要是炊具，而且流失的客户对产品价格比较敏感。公司失去了三分之一SEB竞争品类的产品，但是保留了剩下的三分之二，加上SEB这一块的外贸增加，公司出口保持了稳定增长。 4．公司电磁炉销售收入增长50%，九阳增长66%，公司能否谈一下这个行业的前景？谈一下我们和九阳的差距到底在哪里，是渠道还是其他原因？能否就这个话题展开谈一下公司的竞争力？ 去年炊具增长只有3%，是不是行业已经饱和，今后都会维持这样的增速？是否有具备爆发点的产品？ 公司一直密切注意市场数据，苏泊尔和九阳的电磁炉市占率水平很接近，差距也就是1-2个百分点。其实差距跟公司的定价有关。去年公司电磁炉价格一直比较坚挺，但九阳