中国固定资产投资金融驱动力实证探究.doc

中国固定资产投资金融驱动力实证探究摘 要：通过使用面板数据的建模分析技术，研究了中国区域固定资产投资与金融机构存贷款量之间的关系。研究发现，金融机构是推动本地区固定资产投资增长的重要因素，但是受到政府的区域发展战略规划、地方行政性因素、非公有制经济信贷约束等诸多因素，从而金融机构对于投资的正向推动力度出现了由东向西依次递增的特殊现象。 关键词：固定资产投资；金融驱动力；面板协整 Chinese investment in fixed assets of financial driving force empirical research Abstract: This article through the use of panel data modeling analysis technology, the research area of China of fixed assets investment and financial institutions of the relationship between the loan amount. Research found that financial institutions is to promote the region of the fixed asset investment growth factor, but by the government of regional development strategy planning, local administrative factors, the non-public sector of the economy credit constraints, and many other factors, which financial institutions for the positive efforts to promote investment appeared from the east to the west in turn increased special phenomenon. Key words: regional financial development; fixed asset investment; panel cointegration 一、引言 作为现代经济增长理论的开端，哈罗德——多马模型于20世纪30年代后期提出，该模型的核心内容认为，资本积累是经济持续增长的决定因素，现期产出增长的动力之源主要来自于上一期的投资，对于未来的经济增长，决定作用主要取决于投资的效率高低，但是反过来宏观经济的增长，将对国民收入的增长起到重要的加速作用，从而更为有效地扩大了资本形成的源泉。新古典增长理论中的索洛模型，也认为由于投资得到增长，从而有效促进资本存量增长，从而起到资本对经济增长的推动作用。结构派刘易斯（Lewis）认为，经济发展理论的中心问题，是储蓄和投资占国民收入较低比例增加到占比较高的一个经济过程。阶段派罗斯托（Rostow）认为经济“起飞”的必要条件，就是生产性投资占国民收人的比例增加的过程。从世界各国经济发展的历史进程来看，一个地区的经济之所以能够取得长足的发展，站在金融的角度来看，其实就是金融体制不断地发展，进而动态地来适应区域产业投资结构优化和升级的过程。从表面上来看调整产业结构主要是改变各产业之间的产出比例，但在实际上却是进行社会资金的调整配给，在各产业之间来进行结构上的配置。银行作为组织社会货币资金流通的枢纽，在引导社会资金流动方面发挥着独特的作用，实现资源配置结构的再调整，从而达到促进产业结构调整的目的，是产业结构升级换代的重要推动力。以上这些理论在很大程度上促进了投资理论的进步和发展，然而大都缺乏严格统计意义上的逻辑论证。国内现有研究尚存在争议：宋敏慧等（2011）认为中国金融业促进投资的作用并不显著[1]，吴雨蔓等（2011）使用协整检验却得出相反结论，认为中国金融业发展是促进投资增长的重要因素[2]。 依据默顿的金融功能论，可将金融对投资的影响机制归纳为四个方面：一是储蓄动员，就是把零散的储蓄最终动员汇集成规模化的投资，这是自诞生之日起，金融体系所应该具备的重要功能。二是按照国外学者Levine（2004）的归纳，采用“操作性风险转移策略”、“分摊掉期风险策略”和“风险分散策略”，使得投资风险得以大幅度降低。三是金融系统通过改善公司治理，促进投资环境的优化。如果股票市场的透明度高，并且运作比较合理，这样企业的相关经营信息，完全可以在股票的价格走势中得到充分有效反映，这个时候报酬是同股价相互联系的，从而进一步激励代理人努力工作，为投资创造良好的内