北理工MBA金融资本学第三章 风险和收益(上)课件.ppt

第三章 风险与收益; 证券价值就是证券给投资者提供的现金流量的现值，求现值时的贴现率是投资者所要求的包含了风险在内的期望报酬率。通过风险与收益一章的学习，我们就可以确定现值计算中的贴现率是多少。;（2）平均来讲，承担风险一定会得到相应的报酬，而且风险越大，报酬越高。表3—1给出了美国不同投资方向的收益和风险状况，不难看出风险与收益的相关关系。; 第一节 风险与收益的概念; Dt+（Pt—P t-1） （二）收益率= ———————— 公式（3—2） P t-1;;;;;;;（三）平均收益;（四）无风险收益与风险溢价; 表3—2 1926—1997年各种证券投资的收益和风险;二、风险;;;（二）风险的测定（单项资产风险的测定）;对于两个期望报酬率相同的项目，标准差越大，风险越大，标准差越小，风险越小。但对于两个期望报酬率不同的项目，其风险大小就要用标准离差率来衡量。;（三）风险报酬率; 风险报酬和风险（用标准离差率表示）之间的关系： Rr=b?CV 公式（3—8） 其中：b—风险价值系数 Rr—风险报酬率 ;;三、正态分布和标准差的含义; 美国1926—1997年普通股平均收益为13%，收益的标准差为20.3%。根据正态分布的特点，大约有68%的年收益率在-7.3%与33.3%之间（13%±20.3%），即72年中任何一年的收益率在-7.3%—33.3%范围内的概率为68%；大约有95%的年收益率在-27.6%与53.6%（13%±2×20.3%）之间，即72年中任何一年的收益率在-27.6%—53.6%范围内的概率为95%；大约有99%的年收益-47.9%与73.9%之间（13%±3×20.3%），即72年中任何一年的收益率在-27.6%—73.9%范围内的概率为99%。 可以通过各种可能的收益率偏离期望收益率的标准化数值来计算收益率大于或小于某一特定数值的概率，标准化数值的计算公式为： Ri-R Z= ———— 公式（3—9） σ;第二节 资产组合的风险与收益;∑（RAi-RA）?（RBi-RB）Pi为正：两种资产期望收益率变  动方向相同；∑（RAi-RA）?（RBi-RB）Pi为负：两种资产期望收益率变 动方向相反；∑（RAi-RA）?（RBi-RB）Pi为零：两种资产期望收益率变 动方向无关。 ;两项资产组合的方差和标准差; 在各种资产的方差给定的情况下，若两种资产之间的协方差（或相关系数）为正，则资产组合的方差就上升，即风险增大；若协方差（或相关系数）为负，则资产组合的方差就下降，即风险减小。由此可见，资产组合的风险更多地取决于组合中两种资产的协方差，而不是单项资产的方差。;;表3—3 两种完全负相关股票组合的收益与风险;;;（二）多项资产组合的风险与收益;由多种资产构成的组合中，只要组合中两两资产的收益之间的相关系数小于1，组合的标准差一定小于组合中各种资产的标准差的加权平均数。 表3—4 美国最近10年标准普尔500指数及一些重要证券的标准差;公式（3—15）中第一项∑Wi2σi2是单项资产的方差，反映了单项资产的风险，即非系统风险；第二项∑∑WiWjσiσjρij 是两项资产之间的协方差，反映了资产之间的共同风险，即系统风险。;二、系统风险和非系统风险;（三）投资组合的风险分散化原理; 表3—3 资产组合数量与资产组合风险的关系;图3—7 资产组合数量与资产组合风险的关系;第三节 证券市场