投资学第10章APT和风险收益多因素模型课件.pptVIP

投资学 第10章;本章要点;*;;;;;;*;*;*;*;*;*;*;图10.1 Returns as a Function of the Systematic Factor;*;*;图10.2 Returns as a Function of the Systematic Factor: An Arbitrage Opportunity;图 10.3 An Arbitrage Opportunity;*;Figure 10.4 The Security Market Line;*;*;*;在两因子模型下，我们有;第1因子的风险价格;10.4 APT与CAPM的比较;若纯因子组合不是市场组合，则APT与CAPM不一定一致，CAPM仅仅是APT的特例。当且仅当纯因子组合是市场组合时，CAPM与APT等价。 在CAPM中，市场组合居于不可或缺的地位（若无此，则其理论瓦解），但APT即使在没有市场组合条件下仍成立。 APT模型可以得到与CAPM类似的期望回报-b直线关系，但并不要求组合一定是市场组合，可以是任何风险分散良好的组合;注意二者并不一致;其他假设前提的差异，APT要求的约束更少，更符合现实。核心体现：同质性预期与马科维茨理性 APT的推导以无套利为核心，CAPM则以均值－方差模型为核心，隐含投资者风险厌恶的假设，但APT无此假设。 在CAPM中，证券的风险只与市场组合的β相关，它只给出了市场风险大小，而没有表明风险来自何处。APT承认有多种因素影响证券价格，从而扩大了资产定价的思考范围（CAPM认为资产定价仅有一个因素，后拓展为多因素模型），也为识别证券风险的来源提供了分析工具。 ;6.从应用来看，capm模型更多应用于单项资产定价的基准；APT应用于组合定价，应用于单个资产定价可能有所误差。;10.5 APT对资产组合的指导意义;讨论：因子的选择;怎样决定哪些因素要放入回归方程 科学和艺术的结合。但大体可分为： 1. 外部因素 如GDP，消费者物价和失业率等 2. 析取的因素 股票指数、利差等。 3. 公司特性 公司特有的一些东西，如价格－收益率，红利率，和收益预测等。 ;讨论：因子的选择;总体经济活动 其强弱可以GDP的增减来代表。 通货膨胀因素 它影响消费者的消费能力 利率变动 它影响公司的资本成本，进而影响公司的发展。 ;;;特质要素;讨论;例子;股票当前的预期收益率E(r) = 15％(因为所有因素的预期到的变动都定义为0 )。基于风险的要求收益率超过了实际的预期收益率，我们可以得出结论说该股票定价过高。 也就是15％的收益率是不满足无套利的，若无套利，则收益率应该是16％。（如何套利？）;个人练习;（b）假定下面第一列给出的三种宏观因素的值是市场预测值，而实际值在第二列给出。在这种情况下，计算该股票修正后的期望收益率。;*