植根沃土又发新枝.PDF

公 司 研 证券研究报告 究 中药Ⅲ 天士力（600535 ） 推荐 （维持） 植根沃土 又发新枝 公 司 市场数据 主要财务指标 深 报告日期 2011-12-1 会计年度 2010 2011E 2012E 2013E 度 收盘价（元） 44.15 营业收入（百万元） 4652 6007 7346 8965 研 总股本（百万股） 516.42 同比增长（% ） 16.5% 29.1% 22.3% 22.0% 究 流通股本（百万股） 488.00 净利润（百万元） 450 677 781 1014 同比增长（% ） 42.2% 50.3% 15.3% 29.9% 报 总市值（百万元） 22800.00 毛利率（% ） 33.7% 33.0% 32.2% 31.5% 流通市值（百万元） 21545.20 告 净利润率（% ） 9.7% 11.3% 10.6% 11.3% 净资产（百万元） 3516.10 净资产收益率（% ） 13.6% 18.4% 17.5% 18.5% 总资产（百万元） 5819.26 每股收益（元） 0.87 1.31 1.51 1.96 每股净资产 6.81 每股经营现金流（元） 0.76 1.29 1.42 1.81 相关报 投资要点 《产品发力 增长继续》 天士力的成功绝非偶然。复方丹参滴丸之所以能成为 15 亿规模的拳头 2011-10-25 品种，源于其所处心脑血管用药这个大市场所提供的空间和公司成立伊 《2011 年中报点评：产品发力 业绩喜人》2011-8-2 始就紧紧抓住了其价值链上每个环节的关键点。 《惊喜不断 长期看好》 公司产品战略清晰，紧紧抓住心脑血管这个用药大类，不断利用关联拓 2011-4-26 展细分领域，在丹滴发展所构筑的沃土中，不断推出二线产品，其中养 血清脑颗粒及注射用丹参多酚酸具备成长为大品种的潜质。 分析师 王晞 2011 年丹滴加速发展有其特殊原因，之后增速将放缓，但预计随着基 021 wangx@ 层医疗机构渠道地继续推进，丹滴仍能获得稳定增长。产品规格改变、 SAC:S0190510110011 利用产品通过 FDAII 期临床认证契机加大学术推广力度及基层医疗机 联系人： 邓晓倩 构布局效果显现，这三方面因素推动其在 2011 年获得约 20%的增速。 010 考虑改变规格为一次性因素，预计 2012-2013 年丹滴增速将放缓，但仍 dengxq@ 能保持平稳增长。