稳定的业绩增长防御性的选择.PDFVIP

行业研究〉策略报告 2008年6月30日 稳定的业绩增长 防御性的选择 ——商业零售业 08 下半年投资策略 / 核心观点： 商业零售 社会消费的繁荣是零售行业增长的基石。今年社会消费屡创新高，主 要是物价上涨的影响，前五月物价贡献 38%。扣除价格因素后，实际 研究员 消费也有所上升。批零企业景气指数和批零企业家信心指数依然高位 运行，显示消费市场前景看好，但消费者信心指数受近期物价上涨迅 陈慧 +86 22 2845 1135 速而出现暂时性下降，我们认为这是短期观望效应。 cdong2002@ 温和的通胀对零售行业有利，其中百货最受益。预计全年社会消费保 持 17%的增速，奢侈品在高通胀环境下有可能迎来新的发展机遇。 上半年行业收入增长 27% ，净利润增长 57%。子行业之间比较百货 的盈利能力更强更稳定。内外资龙头公司对比，A 股百货效率提升空 间最大。全年业绩展望，收入可望保持 10-20%的增长水平，部分龙 头公司可能更高。净利润百货未来 5 年将以 27-35%的年均复合增长 率增长；而家电零售企业未来 5 年的复合增长率有望超过这个水平。 在熊市中，商业指数表现较好，目前估值与 05-06 年水平相当，但成 长性明显高于那时，横向比较，百货 A 股估值已经低于香港。 我们给予商业零售行业的评级为“谨慎看好”。选股思路有四：能充 分分享社会消费繁荣的，高通货膨胀率时期能较快发展的，区域的百 货整合者，事件推动下的主题投资。看好苏宁电器、大商股份、银座 股份、鄂武商、武汉中百、欧亚集团 行业指数图： 5822 12000 5322