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远景虽好,但中期面临估值压力
软件及服务业09 年中期策略研究 2009 年6 月10 日
投资评级: 远景虽好，但中期面临估值压力
投资评级 回避
——TMT 之软件服务业09 中期策略
上次评级 谨慎推荐
独到观点：1.行业利润在第四季度集中实现导致行业指数在资本市场上
表现出了一定的规律性：相对于大盘，行业的超额收益和超
基础数据:
额损失在特定的时期内非常明显。
信息技术指数 633.66
三个月涨跌幅 26.78% 2、尽管长期看好软件及服务业，但就中期而言，行业当前估
上证综合指数 2816.3 值处于相对高峰，透支了潜在的增长。我们判断行业 4-6 个
沪深 300 指数 2989.6 月跑输大盘并有 10%以上的调整风险，行业评级为“回避”。
要点：
近 6 个月股价相对市场表现:
从长期看，软件及服务行业前景广阔。2000年以来软件和信息技术
70.00% 8000 服务业收入经过了5年的超高速发展，06年开始行业增速有所下降，但依
60.00% 7000
50.00% 6000 然保持20%-30%之间的增长。而在全球性的经济金融危机最严重的08年
40.00%
30.00% 5000 尚有29.8%的增速。09年前四月行业增速依然达到23.5% ，所以行业整体
4000
20.00% 影响并不明显。综合分析当前的政策、行业信息化的客观需求以及目前
3000
10.00%
0.00% 2000 行业收入本身的增速，我们判断该行业未来三年市场规模有望保持20%
-10.00% 1000 以上的复合增长。
-20.00% 0
2 2 1 1 2 2 3 3 4 4 4 5 5 6
1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
- - - - - - - - - - - - - -
8 8 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 从中期看，软件及服务业面临整体调整的风险。首先，国际金融危
成交金额 信息技术指数 上证综合指数 机对具有防御性的软件行业的负面影响开始逐步显现，09年前四个月行
业统计数据已有体现，回暖很不确定，但09年全年收入增长水平难以达
数据来源：WIND
到08年的高度。其次，WIND统计显示：软件及服务业的33 家公司整体
相关研究: 的收入增长尚不及行业增速，而且利润增长亦不理想。因此按照利润季
度分布的传统特点预测，该行业的利润增长09年难超10%，据此计算公
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