公司简评研究报告西单商场（600723.SH）.PDFVIP

公司简评研究报告 西单商场 (600723.SH ） 2010 年 03 月22 日 以连锁经营推进规模发展 谨慎推荐 维持评级 分析师：陈雷 ：chenlei_zb@ ：010 执业证书编号：S0130208071629 1．事件 公司 3 月 20 日发布2009 年年报，实现营业收入 24.86 亿元，同比增长 6.87% ，实现归属于母公司的净利润 3021 万元，每股收益 0.07 元。 2．我们的分析与判断 1 、西部门店和专营专卖推动收入增长 在西单商场母店保持稳定增长的同时，公司新疆、成都和兰州门店依靠西单商场品牌资源，通过管理的深化调整 和提升，经营能力和赢利水平迅速提高。公司选择我国西部作为目标市场是因为相对于东部地区，西部地区的商业竞 争相对缓和，远未达到白热化的程度，而消费潜力尚未得到充分的挖掘。2009 年西部三家门店共实现营业收入 61532 万元，同比增长 19.03%，而北京地区营业收入同比仅增长3.85%。同时三家门店共实现净利润 1798 万元，而 2008 年 仅为 20 万元。 图 1、西部门店营业收入占主营业务收入比例（% ） 27.85% 28.23% 30.00% 27.09% 25.11% 22.71% 25.00% 21.52% 20.26% 19.78% 20.00% 15.00% 10.33% 10.00% 5.00% 0.00% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 资料来源：公司公告 中国银河证券研究所 在发展百货连锁的同时，公司加快专营专卖业务的扩张。法雅公司和西羽公司 2009 年共实现营业收入 65311 万 元，同比增长 18.88%，店铺规模分别达到205 家和 10 家。 2 、提升资产质量 河北金鹰公司和青海西单商场是公司 2008 年亏损的重要原因。截止 2008 年底河北金鹰公司累计亏损达到 9000 万 元。为盘活资产，公司于 2009 年 4 月通过拍卖方式以 1200 万元将河北金鹰公司杨村新厂的土地、房产和部分设备出 售。青海西单商场 2008 年亏损 3308 万元，2009 年因计提损失赔偿金和违约金亏损 1701 万元。青海店长期亏损除选址 问题外，业主方创新公司未能及时提供相关服务也是重要原因。在关闭了河北金鹰公司和青海西单商场后，公司资产 质量得到明显的提升。公司争取在 2010 年 90%以上的经营单位都实现赢利。 请务必阅读正文后的免责声明部分 公司简评研究报告/商贸行业 表 1、资产处置对公司业绩的影响（万元） 2009 2008 变化