2015年第11期总第101期-太平保险.PDFVIP

2015 年第11 期（总第101 期） 本期目录 一、宏观经济走势分析 二、市场走势分析 三、太平智胜投资连结保险账户分析 太平人寿投连产品投资分析报告 (2015年11 月) 一、 经济形势分析 （一）宏观经济回顾 强美元对美国经济复苏不利。美国11 月ISM 制造业持续意外下跌至48.6， 创2009 年6 月以来新低，新订单和库存是主要拖累。美国领先经济数据的恶化 可能与新一轮美元升值和大宗商品下跌有关。与之反差的是，欧元区11 月 PMI 指数增速温和升至52.8，创19 个月来最高水平。其中德法意经济数据都出现上 升，表明巴黎恐怖袭击事件的影响可能不大。 图一：美国和欧洲10 月PMI 指数（%） 欧洲央行如期宽松，美元应声下跌。欧洲央行12 月3 日进一步下调已处于 负值的存款利率，并把政府债券购买计划的期限延长到2017 年3 月份。过于拥 挤的欧元空头（美元多头）兑现导致美元大跌。 经济弱势，继续宽松可期。中国11 月份PMI 指数持平于上月的49.6，表明 经济在持续探底，宽松政策仍需加码，尤其是在财政方面。 从管理层对经济和就业的判断看，当前形势仍然可控，管理层在宽松的同时 仍然维持着增长与改革的平衡。 图二：中国制造业PMI 指数 房地产市场分化，房地产投资低迷。房地产市场总体不再下滑，但分化依然 持续。三四线城市的成交和房价仍然面临下滑。 更令人担忧的是，不论房地产市场的波动如何，房地产投资增速持续下滑的 态势没有改变。这可能反映了两个情况：一是房地产行业总体去产能和去库存仍 在继续；二是有盈利前景的一线城市投资增长空间小，而投资增长空间大的三四 线城市却缺乏盈利前景。 图三：百城住宅价格指数 央行利率走廊建设加快，维稳流动性意图明显。 为配合“利率走廊”建设、维持年底和美联储加息期间的流动性稳定，央行 相继下调SLF 和MLF 利率，虽然这只是调低中短期利率波动的ceiling，不意味 着直接降低利率，但对市场信心起着明显的安抚作用。 （二）宏观政策分析 美欧经济分化的局面还将延续。美欧经济复苏局面未被打破，但经济走势的 分化还将持续。货币政策收缩和强势美元不时给美国经济弱复苏蒙上阴影，而货 币政策的极度宽松和弱欧元促进了欧元起经济复苏力度逐渐加大。 图四：OECD 综合领先指标 美加息预期对新兴市场的冲击弱化。美联储加息预期对新兴市场的冲击逐渐 减弱。2015 年，全球金融市场分别在3 月份和7 月份前后经历两次冲击。新兴 国家汇率和股市、发达国际股市、大宗商品贸易商先后遭受重创。从现在情况看， 第三次冲击的力度远不如前。 中国经济有望企稳。中国经济存在内生性需求增长动力，但产能过剩和去杠 杆抵消了需求对经济增长的拉动力。短期内，M1 增长意味着可交易货币（消费 或投资）增加，这有利于经济企稳反弹。 图五：M1 和工业增加值（%） CPI 反弹还将延续。农产品价格季节性回升已经开始，预计将延续到春节前 后。猪肉供给减少和供给侧改革导致的工业品供给减少，将成为2016 年CPI 走 势的主要变数。 图六：农产品价格季节性回升将拉高CPI 布局2016，稳增长与促改革并重。 12 月9 日的深改组定调明年改革工作四大总体思路，协调推进三中、四中、 五中全会部署的改革举措，坚持“四个全面”战略布局，贯彻落实创新、协调、 绿色、开放、共享的发展理念。 即将召开的中央经济工作会议，今年一个热点关键词是“供应侧改革”，还 将确定2016 年GDP 增长目标和2016 年政策总基调。预计2016 年经济增长目标 位6.5% （或者模糊化），政策总基调依然是稳中求进。 12 月还将召开中央城市工作会议，上一次“全国城市工作会议”召开还要 追溯到确立改革开放基本国策的1978 年。本次中央城市工作会议的议题或将包 括城市规划、住房政策、城市人口规模、城市基础设施建设、城市公用事业运营 等方面的重要议题。智慧城市、海绵城市、户籍和房地产政策可能由值得期待的 举措。 二、市场走势分析 （一）债券市场 市场分析和操作策略 11 月份，由于IPO 重启、前期利率跌至3%的较低整数位关口、短端利率不 再进一步下行等原因叠