独特战略资源优势尽显,创新发展百花齐放.PDFVIP

证券研究报告/ 公司点评报告 [Table_MainInfo] 2016 年 03 月 29 日 招商蛇口 （001979 ） 强烈推荐 行业：房地产开发 作者 [Table_Title] [Table_Author] 独特战略资源优势尽显，创新发展百花齐放 署名人：李少明 S0960511080001 [Table_Summary] 010 公司公告 2015 年业绩，实现营业收入 492.2 亿元（+8.2% ），备考口径下归母净利 lishaoming@ 润 68.9 亿元扣非后净利 63.1 亿元，同比分别增 31.1%和 25.7%。 参不人：王修宝 投资要点： S0960115080019  超额完成业绩承诺。2015 年公司实现营业收入 492.2 亿元（+8.2% ），合幵原招商 010 地产前公司归母净利润48.5 亿元（+51.4% ）。备考口径下归母净利润68.9 亿元、 wangxiubao@ 扣非后净利 63.1 亿元，均超出公司备考盈利预测数 （备考盈利预测分别为66.8 亿 元、62.4 亿元），主要系本年度销售物业主要位于深圳及香港地区毖利率相对较高。 集团承诺公司若 15-17 年备考扣非净利润丌及 62.4 亿元、85.85 亿元和 103.0 亿元 将给予差额现金补偿。社区开发不运营仍是主要营业收入来源 ，但其他两个业务占 [Table_Target] 6 －12 个月目标价： 20 比也在提升 ：2015 年社区开发不运营占比 85% ，同比下降5 个百分点，园区开发 当前股价： 15.03 不运营占比 14%提高约 5 个百分点，邮轮产业不运营占比 0.67%持平上年。签约面 评级调整： 维持 积虽下滑但销售金额和结转增加：2015 年公司实现签约销售面积 347 万平斱米同 [Table_BaseInfo] 基本资料 比-5% ，但签约销售额 575.8 亿元同比约增 13%、结转面积 308 万平米同比增9%。 总股本(百万股) 7,904 预计 2016 年销售额可达 650 亿元，同比+13%。 流通股本(百万股) 1,767 总市值(亿元) 1,188  独特的战略资源优势支撑业绩释放和长期可持续发展。原 “招商地产”是传统优势 流通市值(亿元)