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关于企业发行债券问题思索【摘要】 企业债券作为资本市场重要的融资工具之一，凭借其独特的优势在企业融资体系中占据着十分重要的地位。但是我国的企业债券市场发展却比较缓慢，这会不利于资本市场的健康发展和企业的长远发展。本文从我国企业债券发展的现状、问题及建议等方面进行了探讨。 【关键词】 企业债券 问题 政策 建议 2011年，笔者参与了宁海县国有企业的发行债券工作，其中包括城投公司、工业园区公司等八家大型企业的股权重组过程中的资产评估、审计、验资等基础工作。在这个过程中，笔者有一些思考，希望与大家共同讨论。 随着我国社会主义市场经济的不断发展，企业的规模逐步壮大，企业对资金的需求越来越多。企业债券作为资本市场重要的融资工具之一，为解决企业的资金需求发挥了极为关键的作用，而且现代融资理论证明，企业债券更能有效实现资源的合理配置。然而与发达资本主义国家相比，企业债券在我国资本市场中的发展就显得比较落后；而且与我国的股权和银行贷款融资比较，企业债券的发行规模要小得多。既然企业债券是如此重要的融资工具，那么为什么我国的债券市场发展如此落后？怎么才能改变企业债券发展滞后的现象呢？研究这些问题不仅丰富了融资理论，还具有十分重要的现实意义。 一、企业债券融资优势概述 企业债券是企业按照法定程序发行的约定在一定期限内还本付息的有价证券，不仅能够解决企业对资金的需求，而且从某种程度上有助于提升企业的治理水平，在我国有着很大的发展空间。 1、节约融资成本 企业发行债券作为债权融资的途径之一，产生的利息可以税前扣除，这与股权融资相比就大大降低了筹资成本，此外通过国有机制贯彻了政府信用，使其信用级别与其他政府债券没有区别。这些都在某种程度上提高了企业的信用水平，有利于降低债券利率，吸引投资者。 2、改善融资结构 企业发行债券筹集到的资金多用于固定资产投资和技术革新改造等方面，并与政府审批的项目直接相联，一般规模比较大、期限比较长，这样企业就能使用长期债务资金，满足了企业中长期资金的需求，解决了政府财政问题。另外，企业可以合理使用财务杠杆，提高资金的使用效率，为企业带来更多的经济效益。 3、实现可持续性融资 国家发改委对企业债券发行核准程序进行了改革，对企业债券的发行条件重新作了限定，使企业可以更容易地获得所需资金。特别地，对于城建投融资平台而言，通过发行企业债券的运作能够壮大企业的资本力量，有助于树立更好的信用形象，为在资本市场上实现多元化融资策略寻找突破口，进而有效应对金融市场未知的变化，保证企业满足持续融资的多方面要求，从而实现低成本、可持续性融资。 二、我国企业债券发行的现状 根据上述分析可知，发行企业债券还是有不少优势的，而且在世界上发达工业国家的企业债券在各类有价证券中所处的位置是首屈一指的，即使是在亚太新兴国家，企业债券的发展也是进行的如火如荼。相比之下，我国债券市场的发展就较为缓慢，徘徊不前，现阶段的表现主要有以下方面：首先，债券市场的规模比较小，虽然近年来的整体规模增速较快，但是总量规模仍然相对较小。其次，债券种类较少，我国企业债券的发行主体是中央政府部门所属机构和国有企业，所以政府类债券所占的比重比较大，而其他类债券的比例就过小，这不利于债券市场的均衡发展。最后，二级市场流动性较差，根据换手率指标，目前我国债券市场整体换手率水平仅为0.91倍，是美国债券市场的十分之一，流动性较弱。 三、我国企业债券发展中的问题 从我国企业债券发行的现状分析可以看出，企业债券市场发展中存在许多问题。 1、政府干预较多 企业债券从被纳入我国管理体系开始，就带有浓厚的行政色彩。无论是从企业是否发行债券、发行价格、发行数量方面，还是从企业债券的发行额度等方面，企业都没有过多的权力自主决定。政府每年要根据宏观经济形势、行业发展状况等综合考虑对企业债券的发行所作的统筹安排，并进行具体的分配。所以，企业能够自主选择的空间不多，而且不同行业的不同企业面临的情况并不完全相同，如果政府干预力度过大，不给企业独立行使权力的机会，企业就很难实现发展的目标做到可持续增长。 2、结构不够合理、交易不够活跃 我国企业债券主要有中央企业债券、地方企业债券、金融债券和可转换公司债券等四个品种，而在发达资本主义市场上流动性比较强的抵押担保债券、附新股认股权公司债券在我国尚未得到普遍运用。企业债券品种少，企业可选择的空间就小，如果企业无法找到适合自身的品种进行筹资，就无法满足投资的需要，进而导致企业错失良机，利益受损。除此之外，我国企业债券的交易不够活跃，目前还没有建立一个以场外交易为主、交易所为辅、其他交易为补充的较为成熟的交易体系，这与发达国家的活跃的债券市场有着很大的差异。 3、中小企业很难通过债券市场融