产品系列不断丰富析.PDFVIP

价 值 硅宝科技（300019）： 分 产品系列不断丰富 析 分析师：丁思德 证 执业证书编号：S0300511010008 Email: dingside@ 券 日期：2013 年 1 月29 日 研 要点： 1、顺应市场需求，产品系列不断丰富 公司是国内有机硅室温橡胶龙头企业，目前拥有各类有机硅室温橡胶产能 2.8 万吨/年， 究 主要产品包括有机硅室温胶、制胶专用设备、硅烷偶联剂，产品广泛应用于建筑、电力防腐、 汽车、新能源、电子电器、道桥等领域，拥有多项发明专利和 200 多个品种牌号的有机硅室温 报 胶产品。近年来，公司顺应市场需求，不断改良配方，向市场推出符合客户需求的产品，如门 窗胶、防霉胶、镜子胶、内装通用胶、家具胶、鱼缸胶等。有机硅橡胶的原料为二氧化硅、工 业盐、煤炭等，来源十分丰富，较传统的以石油为原料的石油基产品具有原料来源丰富的优势， 告 随着有机硅产品成本的不断降低，未来有机硅产品对石油基产品的替代进程或将加快，公司有 望从中受益。 2、原料产能过剩，成本有望降低 公司的上游原料为有机硅单体 DMC，据统计目前国内产能在 180 万吨左右，未来规划产能 在 100 万吨左右，处于产能过剩态势，从价格上看，DMC 目前的价格基本与2012 年年初持平， 由于产能过剩，我们预计未来DMC 价格缺乏上涨动力，公司成本压力较小。 3、新建产能为增长添加动力 公司近期发布了 2012 年业绩预增公告，预计 2012 年实现归属于上市公司股东的净利润 6,034 万元 –6,537 万元，同比增长 20%-30%。2012 年年底，公司年产 1 万吨的门窗用有机硅 密封胶和汽车用有机硅密封胶投产，我们预计这两个项目对 2012 年的业绩贡献作用有限，2013 年将成为公司重要的业绩增长点。另外公司还有新津 5 万吨∕年有机硅密封材料及其配套项目、 连云港万吨级∕年硅烷产品及其配套项目在建，将为公司的业绩增长带来新的动力。 1 4、盈利预测及估值 我们假设公司在建产能均能按时顺利达产，目前有机硅产品销售能够正常销售，预计 2012-2014 年公司每股收益分别为 0.61 元、0.79 元和 1.09 元，对应的动态市盈率分别为 21 倍、17 倍和 12 倍， 与其他新材料公司相比，估值相对较高，首次给予公司“持有”评级。 5、风险提示 在建项目不达预期风险。 图表1 硅宝科技盈利预测表 资产负债表（万元） 2010年 2011年 2012E 2013E 2014E 利润表（万元） 2010年 2011年 2012E 2013E 2014E 流动资产 36,761 36,975 69,910 92,518 94,598 营业收入