R＆D项目价值评估的灰色B—S模型.pdfVIP

第31卷第 5期 华 北 水 利 水 电 学 院 学 报 Vo1．31No．5 2010年 1O月 JournalofNorthChinaInstituteofWaterConservancyandHydroelectricPower 0ct．2010 文章编号 ：1002—5634(2010)ll5～()146—04 RD项 目价值评估的灰色 B—S模型 罗 党 ，许丽君 (华北水利水电学院，河南 郑州I450011) 摘 要：针对传统净现值法不能有效评估 RD项 目价值的缺点，探讨了RD项 目价值评估 的适用方法 ，建立 了基于区间灰数的RD项 目价值评估灰色 B—s模型，通过实例说明了该模型的有效性，并与传统净现值法 的评估结果进行 比较．结果表 明，实物期权方法在评估 RD项 目价值时具有优势，为 RD项 目投资决策提供 了一条新思路． 关键词 ：RD项 目；实物期权 ；区间灰数 ；相似度 ；灰色 B—S模 型 中图分类号 ：F830，59 文献标志码 ：A 近年来 ，企业进行 RD项 目投 资越来越 多 ， 果的风险 ，以及物化成果是否满足社会需求的风险． RD已成为企业提高竞争力的重要举措．国内外学 RD项 目是一项重大 的投资决策 ，正确识别 RD 者对 RD项 目的研 究也 涌 现 出大 量 成 果…．对 项 目的风险性 ，应根据具体的投资环境条件 ，在风险 RD项 目进行价值评估是 RD项 目投资决策是否 有利的条件下扩大投资 ，从而扩大有利风险价值；风 正确的关键 ．目前 ，项 目价值评估采用最多的方法是 险不利的条件下缩减投资、放弃投资或等待有利条 基于折现现金流的传统净现值法．然而，传统净现值 件延期投资 ，以控制减少风险损失．这种具有相机选 法采用单一的折现率 ，不能有效评估风险项 目的柔 择的权利，体现 了RD项 目具有的管理柔性和期权 性价值，不适用于对具有高不确定性的RD项 目进 价值． 行价值评估．实物期权方法可以有效评估风险项 目 传统的净现值法认为不确定性越高 ，投资价值 的柔性价值 ，是评估 RD项 目价值的有效手段．目 越低，而实物期权法认为如果企业能够有效管理不 前 ，文献 [1—2]采用实物期权方法对 RD项 目进 确定性 ，在控制不确定性或有损失的同时 ，充分利用 行价值评估．文献[3—4]采用三角模糊数或梯形模 投资中蕴含的期权获取或收益，则能够在不确定性 糊数描述项 目预期现金流现值，利用 B—s定价公 中创造更高的价值．因此实物期权法 的观点认为不 式进行模糊价值评估 ．笔者提 出采用区间灰数描述 确定性可以提高战略投资的价值 ，更适合 RD项 目 项 目预期现金流量的思想 ，建立了基于区间灰数 的 的价值评估 ，不确定性对于 RD项 目价值 的影响如 RD项 目价值评估灰色 B—s模 型，为有效指导 图 1所示 ． RD项 目投资决策提供理论支持． 在实物期权方法中，最重要、最基本的定价方法 是用 B—s定价公式定价 ，其具有如下形式 1 RD项 目评估的基本概念 ROV：VN(d)一Ce Ⅳ(d2)， (1) 1．1 RD项 目的风险性及期权价值 式 中：d。： ；d ：d 一 ； RD项 目投资具有很大的风险性 ，主要包括能 or T 否取得技术成果的风 险，能否将技术转化为物化成