全球经济复苏态势确立.docVIP

一、全球经济复苏态势确立 1）美国经济强劲复苏 今年一季度，美国经济复苏态势持续，增长的动力主要是再库存和消费。3月份ISM制造业库存指数从2月份的47.3上升至55.3，从而使一季度的均值达到50，高于去年四季度的44，预计一季度库存变化对GDP的拉动为1.2个百分点；消费方面，一季度也表现良好，消费支出已连续5个月上升，整个一季度较去年四季度增长约0.7％，预计一季度消费对GDP 的贡献为2个百分点。 展望二季度，再库存接近尾声，其对经济的拉动作用将减弱，但目前有迹象表明企业设备投资将接过增长的接力棒。首先，历史数据表明，美国在每轮经济危机过后一年半左右，企业开始重新进行设备投资，目前从时间上看，周期已然临近；其次，企业盈利开始回升，有助于设备投资的启动，调查显示受惠于经济复苏企业盈利显著回升, 预计S＆P500 指数成份股公司1季度利润有望同比增长36％；第三，工商信贷开始解冻，利率仍维持在低位，这些也有利于设备投资的启动。 设备投资的启动，将带动失业率的快速下降，从而更快地刺激私人消费的增长。 总体上看，二季度美国经济将继续强劲复苏。 图1：美国与欧洲PMI 2）中国经济短期略偏热，随后将有所降温，通胀尚属温和 一季度GDP增速超预期，经济热度初显。一季度GDP同比增长11.9%，高于市场预期的11.6%。季调后环比折年率达到12.2%，快于去年4季度的10.3%，经济热度初显。从结构上看，消费贡献6.2个百分点，投资贡献6.9个百分点，净出口贡献-1.2个百分点，结构较去年已经有所改善。 图2：中国季度GDP与工业增加值 投资高位回稳。一季度全社会固定资产投资增速为25.6，呈高位回稳态势，其中房地产开发投资受房地产市场火热驱动及基数原因影响，增速加快到35.1%；制造业投资则受出口复苏带动有所加速；但基建投资受政府调控影响增速显著回落。展望未来，尽管新开工项目计划总投资增速回落至34.5%（去年全年67.2%），但一方面大量已动工的基建项目仍需要继续，另一方面民间投资还在加速（一季度民间投资增速30.4％，比国有投资快9.3个百分点），固定资产投资增速将延续高位回稳态势。 消费稳定增长。3月份社会消费品零售同比增长18%，基本符合市场预期，剔除价格因素后实际增长15.2%，保持稳定增长态势。今年政策的一个重点就是调结构，尤其是扩大消费对经济的贡献，但消费的变化需要多种因素的积累，短期难以大幅增长，预计未来一段时间仍将保持稳定增长态势。 通胀尚属温和，加息预期降低。3月份CPI同比上涨2.4%，低于2月的2.7%，也低于市场预期的2.6%，从环比看，下降0.7%，主要原因是春节后食品价格的回落。PPI同比继续攀升至5.9%，环比仅增长0.5%，主要来自有色金属、燃料动力价格同比分别上涨32.8%和25.6%。3月CPI的下降使市场的加息预期暂时下降，但我们认为二季度CPI将继续趋势性走高，若出现连续2个月高于3的局面，市场加息预期将再度强烈。 进口大幅增长，已经恢复到危机前的水平，贸易出现逆差。3月出口增速24.27，虽较2月显著下降（主因为春节效应），但延续了去年底以来的增长态势。我们对全年全球经济的增长持比较乐观的看法，全年出口增长很可能超预期。3月进口增速达66.04％，继续保持高增长态势，一方面说明了内需的强劲，另一方面也许是应对人民币升值压力的临时之举。3月贸易首显72.36亿美元的逆差，鉴于中国的经济结构，我们认为这种状况很难持续。 总体上看，中国经济短期略显偏热，二季度开始热度将会下降，全年维持温和增长。 图3：中国固定资产投资增速与零售增速 图4：中国物价指数与进出口增速 二、政策前瞻：短期偏紧，中期或松 鉴于去年以来房地产价格的巨大涨幅，房地产泡沫化现象越来越严重，而房地产事关民生，社会舆论非常激烈，中央有可能在短期内出台针对房地产的非常严厉的调控措施。 信贷政策方面，由于一季度的信贷调控基本达到目标，未来不至于在目前水平上大幅收紧，但考虑到通胀压力，也不会显著放松，维持目前的状况是大概率事件。中期看，到下半年，随着经济一定程度的减速，政策有可能适当放松。 货币政策方面，虽然M1与M2增速已经见顶，但仍显著高于历史平均水平，未来货币政策仍将维持偏紧的力度，如果CPI连续两个月超过3%，加息随时有可能启动。 汇率政策方面，自胡锦涛主席访美之后，来自外部要求人民币升值的声音有所减弱，但我们不认为人民币升值的压力就此减轻，恰恰相反，外部声音的减弱为内部政策的调整创造了一种宽松的氛围，二季度，人民币重新走上升值的轨道的可能性很大。 其它方面，酝酿多时的新型战略产业发展规划可能从二季度开始渐次出台，中央新疆工作会议也将在二季度召开，即有可能在会上出台一些关于新疆发展的政策措施。