2.宝钢增发A股案例-资本结构分析.doc

案例分析2：宝钢增发A股案例 宝山钢铁股份有限公司（股票代码600019，以下简称“宝钢”），2000年2月3日，由上海宝钢集团公司（以下简称“宝钢集团”）以主体资产的一、二期工程及部分三期资产发起设立，同年12月12日正式在上海证券交易所挂牌上市。公司坐落于中国上海，注册资本175亿元，是上海宝山钢铁集团最重要的子公司。 公司专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品。在汽车制造、家电生产、石油开采、油气输送、压力容器、集装箱用材等领域，宝钢在成为中国市场主要钢材供应商的同时，产品出口日本、韩国、欧美四十多个国家和地区。 宝钢是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。《财富》2005年全球企业500强排名中，宝钢居309位，全球钢铁行业企业排行中，宝钢居第6位。 自发行上市以来，宝钢保持了较为快速的增长，其主营收入年平均增长率18.39%，其净利润年平均增长率更是达到37.59%（详见表1）。 表1 宝钢上市以来经营业绩增长情况 2000-12-31 2001-12-31 2002-12-31 2003-12-31 2004-12-31 主营收入（亿元） 309.41 291.71 338.77 444.60 586.38 增长率 - -5.72% 16.13% 31.24% 31.89% 净利润（亿元） 29.92 25.61 42.72 69.76 93.95 增长率 - -14.40% 66.79% 63.29% 34.68% 总资产（亿元） 389.67 580.42 614.89 609.18 642.55 增长率 - 48.95% 5.94% -0.93% 5.48% 净资产（亿元） 252.82 262.90 281.85 354.66 418.61 增长率 - 3.99% 7.21% 25.83% 18.03% 每股收益（元/股） 0.24 0.20 0.34 0.56 0.75 增长率 - -16.67% 70.00% 64.71% 33.93% 资料来源：相关年份的年度报告。 负债情况 表2 宝钢资本结构情况 2000-12-31 2001-12-31 2002-12-31 2003-12-31 2004-12-31 流动资产合计（亿元） 118.99 78.98 118.35 114.36 159.54 固定资产合计（亿元） 270.22 501.04 496.39 491.36 479.49 总资产（亿元） 389.67 580.42 614.89 609.18 642.55 流动负债（亿元） 78.38 80.69 119.36 98.21 121.36 长期负债（亿元） 58.47 236.83 213.68 154.06 101.06 负债合计（亿元） 136.85 317.52 333.04 252.27 222.42 股东权益合计（亿元） 252.82 262.90 281.85 354.66 418.61 资产负债率 35.12% 54.71% 54.16% 41.41% 34.61% 长期负债资产比 15.01% 40.80% 34.75% 25.29% 15.73% 流动负债率 57.27% 25.41% 35.84% 38.93% 54.56% 注：资产负债率=总负债/总资产；长期负债资产比=长期负债/总资产；流动负债率=流动负债/负债合计。 图1 宝钢2000-2004年的负债结构 股本情况 表3 宝钢股本结构状况（增发前） 国有股（宝钢集团） 社会公众股 总股本 股数（亿股） 106.35 18.77 125.12 比重 85% 15% 100% 3.增发前后股本结构对比 表4 宝钢增发前后股本结构对比 增发前 增发后 股份类别 股数 比例 股数 比例 非流通股 国家持有股份（宝钢集团） 10,635,000,000 85.00% 13,635,000,000 77.86% 网下机构投资者比例配售 - - 350,142,269 2.00% 合计 10,635,000,000 85.00% 13,985,142,269 79.86% 流通股 1,877,000,000 15.00% 3,526,857,731 20.14% 股份总额 12,512,000,000 100.00% 17,512,000,000 100.00% 4.宝钢选择通过增发融资的原因思考 2004年底，宝钢的资产负债率仅为34.61%，远远低于选区的其他四家钢铁行业上市公司。假定宝钢采取举债或者发行债券进行融资（融资额以256亿计算），其资产负债率将上升至53.24%，在同类公司中仍然只是处于中游水平。因此，从资产负债率水平来