关于不同趋势下黄金价格影响因素的_省略_981_2009年数据的实证研究_吕想.pdfVIP

2012 年第9 期 总第343 期 第31 卷 关于不同趋势下黄金价格影响因素的研究 ——基于 1981-2009 年数据的实证研究 吕 想 刘辰君 摘要：黄金是商品市场上较为重要的现货、期货交易产品之一，其价格在一定程度上是全球经济形势 的风向标。黄金价格随着全球经济环境的变化经历了数次大涨大跌; 自1968年后黄金价格市场化已经走 过了40 多年的历程，国际金价已经历了三段大的趋势：上涨、下跌和再上涨，每一轮的大趋势基本会持续约 10年至20 年。鉴于黄金价格呈现大趋势性的特点，影响黄金价格的因素是否在不同趋势内依然保持一致 呢？本文借助统计软件R ，结合黄金价格具有的大趋势性的特点建立多元线性回归模型进行分阶段分析， 研究不同阶段内黄金价格影响因素是否一致，并从中得到不少突破性的结论。 关键词：黄金价格；美元；线性回归 JEL 分类号：G12,G13 一、引言 一直以来，黄金被认为是商品价值的尺度、交易的媒介和财富的象征。虽然随着金本位制的终结，黄 金在货币体系中的核心地位已不复存在，但作为人类传统的财富象征，黄金依然保有其货币属性，尤其在 全球经济动荡之时，黄金更能体现货币属性。纵观黄金的历史价格，我们发现其具有较明显的趋势性，即 在相当长的时间内，金价会基本保持同一趋势：自2000 至2010 年国际黄金价格在 10年的上升趋势中屡创 历史新高，最高涨幅超过500% ；同样在1981 至 1999 年的振荡下跌趋势中，金价的最大跌幅超过了50% 。 基于金价这样的特性，我们不禁会提出这样的疑问：在截然不同的趋势下，影响因素依然会和金价保持一 致的关联性吗？如果不一致，那么真正影响金价的因素又是哪些呢？ 关于影响黄金价格的因素，国际上已有许多研究成果。根据Capie 等(2004) 的实证结果，黄金价格与主 [1] 要货币汇率之间存在反向变动关系 。Smith(2001) 的实证研究证实了黄金价格的波动趋势与主要工业国 [2] 家的股票价格指数变动呈负相关 。Levin 等（2006 ）通过简单的供求关系理论发现黄金价格与美国物价指 作者简介作者简介 吕想：华东师范大学商学院硕士研究生。研究方向：黄金市场、货币竞争力； 刘辰君：美国哥伦比亚大学统计系。研究方向：黄金市场。 －141 － 关于不同趋势下黄金价格影响因素的研究 数存在长期固定的正向关系，而美元对世界其他货币的加权名义汇率指数和美元的实际利率对黄金价格 [3] 有反向关系 。Ranson 等（2005 ）提出黄金价格是通货膨胀和债券市场的先行指标，完全可以充当通货膨 [4] 胀、长期和短期名义利率的强大预报器 。 国内不少学者也对此做了相关实证研究。杨柳勇、史震涛(2004)实证研究了影响黄金价格的长期性决 定因素他们认为影响黄金价格的长期性决定因素有道琼斯价格指数、美国通货膨胀率、美元名义有效汇 [5] 率、美国联邦基金利率 。傅瑜(2004)使用相关分析和简单回归分析的方法验证了影响黄金价格的决定因 素，他认为黄金价格与美元汇率、证券价格、GDP、石油价格呈负相关趋势, 其中美元汇率对黄金价格的解 [6] 释力最强 。刘曙光和胡再勇（2008 ）通过对 1972年至2006 年期间黄金价格的趋势建立了3 阶段的黄金价 [7] 格的长期性因素模型，他们认为从3 个阶段中共同影响黄金价格的因素是美元汇率和联邦基准利率 。谢 朝阳（2010 ）通过建立以美元