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观点聚焦
研究报告
2010 年12 月15 日 港口 研究部
杨鑫，CFA 审慎推荐
分析员，SAC 执业证书编号：S0080208020077
yangxin@ 日照港(600017.CH)
聂迪中
分析员，SAC 执业证书编号：S0080210060007 装卸费率上调超预期，盈利增厚约两成
niedz@
公司近况：
主要财务信息 日照港公告2011 年上调主要货种的装卸费率：进口铁矿
(人民币百万元) 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 石和进口煤炭的基本费率提升幅度大约为3.5%和5.1% ，
营业收入 1,775 2,407 3,264 3,779 4,285 其他货种的基本费率提升幅度在5.6%至10.8%之间。
(+/-%) 47.6 35.6 35.6 15.8 13.4
净利润 263 348 441 603 727 评论：
(+/-%) 51.4 32.3 26.8 36.7 20.6 我们测算此次费率提升大约可以带来税前利润的增加约
年底摊薄每股收益 元
( ) 0.21 0.23 0.19 0.23 0.27 1.3 亿元，按照 22% 的税率测算，对应净利润增加约 1
增发前每股收益（元） 0.12 0.15 0.19 0.27 0.32
亿元。我们维持公司2011 年吞吐量10%的增速预测，但
增发后每股收益（元） 0.10 0.13 0.17 0.23 0.27
每股经营现金流 (元) 0.16 0.22 0.39 0.52 0.53 是上调相应货种的平均费率，因此将2011 年净利润预测
市盈率(X) 20.8 18.9 22.3 19.1 15.9 上调20% ，从之前的5.02 亿上调至6.03 亿元，对应增
市净率(X) 3.3 2.2 2.0 1.7 1.5 发前和增发后分别0.27 元和0.23 元的每股收益。
现金分红收益率(%) 1.2 0.0 1.3 1.6 1.9
• 矿石业务：进口铁矿石费率上调3.5% ，即进口矿吨
净资产收益率(%) 8.7 7.8 9.1 8.7 9.7
股票信息 收入提升1 元/吨。我们预计公司2010 年的矿石吞吐
A股 量为1.14 亿吨，2011 年同比增长10%至1.27 亿吨。
当前股价
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