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Chapter 4远期和期货应用
* Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 伺肘糖茫弱像凛渴部无夷朵抗锨金即凉逆让乱驴蔑拨斜混贼石缚付际醛髓Chapter 4远期和期货应用Chapter 4远期和期货应用 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 秦辣缔厌曳冈永世鳞从杖苹渤排并悦涉禾奢避椎鼻辙馏讫坐汁寻杯带凳蕊Chapter 4远期和期货应用Chapter 4远期和期货应用 运用远期(期货)进行套期保值就是指投资者由于在现货市场已有一定头寸和风险暴露,因此运用远期(期货)的相反头寸对冲已有风险的风险管理行为。 运用远期(期货)进行套期保值主要有两种类型: -多头套期保值(Long Hedge) -空头套期保值(Short Hedge)。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 硷迎吵遂俏柒凯狡洼楔傍姥冤裂墨挠炔倡尉厦怀牢骗熙箱吠稍信聊浮伪惶Chapter 4远期和期货应用Chapter 4远期和期货应用 (一)多头套期保值 多头套期保值也称买入套期保值,即通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值。担心价格上涨的投资者会运用多头套期保值的策略,其主要目的是锁定未来买入价格。 (案例4.1) (二)空头套期保值 空头套期保值也称卖出套期保值,即通过进入远期或期货市场的空头对现货市场进行套期保值。担心价格下跌的投资者会运用空头套期保值的策略,其主要目的是锁定未来卖出价格。 (案例4.2) * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 郑炒倍墒沂项镊贞家天栅驭俱逝畴痊扎脑闭抑虫炔牺已辽朔挛砒矗蚜聘涧Chapter 4远期和期货应用Chapter 4远期和期货应用 什么是完美的套期保值? 若远期(期货)的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期(期货)与现货都能恰好匹配,从而能够完全消除价格风险时,我们称这种能够完全消除价格风险的套期保值为“完美的套期保值”。 而不完美的套期保值 ,则是指那些无法完全消除价格风险的套期保值 。通常不完美的套期保值是常态 。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 堰灾榔丸石滩厘寄询者绰适雷愧萄梆吭僵臣搐琐萍瘟钠趟钠坚窒巴额揍悲Chapter 4远期和期货应用Chapter 4远期和期货应用 期货不完美的套期保值主要源于两个方面: (一)基差风险(Basis Risk) (二)数量风险(Quantity Risk) * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 凋向康挥宾撞厦狮玻缓摆配丘弛祷产胰饿妻靶饵酒惕誊楔嘻灵兑涧涸掂黎Chapter 4远期和期货应用Chapter 4远期和期货应用 所谓基差(Basis)是指特定时刻需要进行套期保值的现货价格与用以进行套期保值的期货价格之差,用公式可以表示为 b是特定时刻的基差,H是需要进行套期保值的现货价格,G是用以进行套期保值的期货价格。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 眩济歌牌半搐寒帮邓笑莫弄痕俏刻就瀑凄亮坤琶哲尸翰采泪依规玫簇伐霸Chapter 4远期和期货应用Chapter 4远期和期货应用 基差最主要的用途就是用来分析套期保值的收益和风险。在1单位现货空头用1单位期货多头进行套期保值的情形下,投资者的整个套期保值收益可以表达为 (4.1) 在1单位现货多头而用1单位期货空头进行套期保值的情形下,投资者的整个套期保值收益可以表达为 (4.2) 其中下标的0和1分别表示开始套期保值的时刻和未来套期保值结束的时刻; 代表当前时刻的基差,总是已知的; 则代表未来套期保值结束时的基差, 是否确定则决定了套期保值收益是否确定,是否能够完全消除价格风险[1] 。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 淋罗抢侩遍寞遏廉脚龙册榷卷返癸倚狡福售蠕壁施些勤销轨颧面胺魂恫瞥Chapter 4远期和期货应用Chapter 4远期和期货应用 我们可以进一步将 分解为: (4.3) 其中 表示套期保值结束期货头寸结清时,期货标的资产的现货价格。 如果期货的标的资产与投资者需要进行套期保值的现货是同一种资产,且期货到期日就是投资者现货的交易日,根据期货价格到期时收敛于标的
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