医疗健康产业投资逻辑简析-高科技与产业化.pdf

产业分析 医疗健康产业投资逻辑简析 / 文 林正伟 医疗健康是近年来炙手可热的词汇，从产业界到资本市场到政府政策，医 健生态圈中的每一环都处在积极发展的状态，各细分领域也因此取得了长足的 进步。诸多宏观和微观的因素共同促进了该产业的发展，包括医药医疗监管政 策的改革、地方政府的有力支持、中国整体资本市场的进一步成熟、社会结构 的改变、国内外边界的模糊等等。 2017年4月号总第251期 49 COVER STORY 封面专题  “追涨杀跌”是目前中国资本的一大 金应该根据自身的属性寻找周期相匹配的 特征，无论一级市场还是二级市场、散户 方向。任何一个活跃的行业都在不断发生 还是专业投资机构，他们对医健行业的追 变化，投资者能否深入到各细分方向的产 捧也催生了各种或大或小的泡沫。相对成 业链条内、触摸到产业升级的脉搏，是其 熟的美国市场也存在类似问题，只是程度 能否找到有拐点属性标的的关键。对一个 深浅有差别。人们开始意识到医健领域并 被深度监管的行业，通过新的技术手段， 不是遍地黄金，海外资产也不一定性价比 以更高的性价比去做存量市场的替代，一 就高，新的技术或概念并不一定能有良好 般比开发增量市场更加容易实现，同时新 盈利能力。 兴产业方向需要被足够重视，尤其是那些 面对高技术壁垒、长回报周期的医健 临床上未满足的刚性需求方向。 行业，太多的个人或机构投资者陷入“技 商业维度 术旋涡”和“时间旋涡”。2017的医健市 任何行业都应该遵循最本质的商业逻 场依然不够理性，由此笔者从多个维度对 辑，当然包括医健行业、投资行业。一个 该行业的投资逻辑进行简析梳理，并对个 企业的社会价值或科学价值大，不代表其 人看好的若干细分方向做一具体分析。 商业价值也大；情怀不代表盈利能力；一 系列假设后产生的图景，不代表真正能够 多维度阐释核心投资逻辑 实现的情况；布局多元化不代表有实力实 政策维度 现多元化。 医健行业受经济周期影响相对小，但 在商业生态中，话语权是否较大、是 受政策周期影响很大，因为这是一个被严 否受客户和供应商太多限制，可以反映一 格监管的行业。 个企业的竞争力，同一客户渠道有无可持 医药医疗体制改革在持续深化。2016 续的销货能力、有无其他产品的拓展，可 年可谓是分水岭，一系列重大改革陆续出 能可以反映一个企业的资源把控能力，毛 台，两票制、招标政策、分级诊疗等等。 利率高低可以反映一个企业的盈利能力。 2017年北京市又全面推行药事服务费机制 资本维度 改革。医改进度和未来局面难以预测，投资 中国资本市场的“羊群效应”明显， 机构固然可以参考美国、英国、新加坡等医 因此无论创业者还是投资人都应该重视市 疗体制，但更应顺应当下政策导向，结合中 场普遍认同的价值判断点。一方面这些价 国医药医疗产业本身发展趋势，寻找未来5 值点是市场无形之手选择的结果，另一方 年左右有确定性爆发属性的产品或服务。 面因为这些价值点被广泛认同，往往会给 产业维度 企业带来额外的溢价空间。这类价值点很 医健行业产业周期整体偏长，各类资 多，比如处于寡头垄断地位的企业，比如 50 高科技与产业化 .