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从货币资金持有量解析中小股东利益

从货币资金持有量解析中小股东利益随着经济的发展,国家对个人财产性收入越来越重视,如何保护中小股东利益一直成为国家机关、业内学者及中小投资者等关注的对象,在此方面可谓仁者见仁,智者见智。笔者仅从货币资金持有量方面,解析相关各方的利益,并提出有益中小股东利益的相关建议。 本文所说的货币资金持有量是指财务报告中资产负债表的“货币资金”年末数,为什么要从货币资金说起?是因为资金在大量经济业务中非常重要的,正如许多学者或者是经济工作的实际参与者把它看成“血液”一样,甚至有大量文章专门讲述其重要性,因此本文不再重提。从主体上讲,货币资金不只是对企业重要,对于政府部门、事业单位、社会团体及个人等,同样重要;从交易上看,使用货币资金进行买卖比使用其他工具更是方便多多;从周转的角度看,货币资金既是起点,又是终点;货币资金的好处及其本质,在此不再多说。 然而,是不是货币资金越多,企业就越好,股东的利益就越大?不一定,让我们从财务管理方面来解析,大家都知道,企业的资本结构、资产结构,与该企业所生产的产品、提供的劳务、所处的行业、股权结构、管理层对风险的态度、企业的战略、企业的文化、企业的年度计划等密切相关。货币资金作为资产结构的一个组成部分,同样由这些因素决定。 一个健康良好的企业,一个能够正确处理好客户、供应商、政府、股东、员工等各方利益的企业,其货币资金与资产总额的比例、资产结构、资本结构一定有一个相对合理的比例。同样的道理,一个无视客户、供应商、政府、股东、员工等各方利益的企业,其资产结构,或者是资本结构总会存在一定的缺陷。 如何来判断这些缺陷?需要我们对它进行全面、综合的分析,层层深入、不断解析为什么要采用这样的结构?货币资金也一样,其与资产总额的比例,或者说与流动资产的比例,如果不合理,说明相关各方间的利益没有得到正确的处理。特别是高货币资金持有量的企业更是如此。 让我们从贵州茅台(股票代码为600519)说起,2011年12月31日该公司的资产总额为349亿元,货币资金为182.55亿元,占资产总额的比例为52.30%,为最典型的高货币资金持有量企业;负债总额为94.97亿元,资产负债率为27.21%,资本结构较为保守;净利润为92.50亿元,2011年度净资产收益率36.41%,为中国最赚钱的企业之一;未分配利润为199.37亿元,股本为10.38亿股,每股未分配利润为19.20元,在上市公司可能也没有几只股票的每股未分配利润超过它了;自2001年8月27日上市后,每股共分配利润为9.30元(按2011年12月31日的股本计算),现金股利支付率为29.95%;无长短期借款、债券等方面的债务融资;预收账款为70.26亿元,仅有少量的应收账款,营业收入为184.02亿元,预收款周期为139天,营销回款名列前茅;营业成本为15.51亿元,存货为71.87亿元,其中库存品为6.89亿元,库存商品可销售期为162天,大于预收款周期;营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、所得税共计95.07亿元,扣除折旧与摊销3.48亿元后,平均每月经营性支出的金额为7.63亿元,不考虑营业成本,则为6.34亿元。从这些数据上看,我们无法找到持有182.55亿元货币资金的合理理由,是在建工程的原因吗?是否需要在2012年内投资扩建比目前大3倍多的产能?我们也看不到这方面的信息,即便是,是否可以考虑负债融资? 笔者从事财务工作十多年,真的无法找到持有高额货币资金的理由,所以试着提出一个减持方案,看看其对股东利益的影响。假设将每股未分配利润19.20元全部以现金方式分配完毕,企业保持3个月经营性支出的货币资金量,资金缺口35.8亿元采用短期借款方式解决,利率为6.56%,则2011年的净利润为88.11亿元,2011年年末净资产为54.66亿元,2011年度净资产收益率161.20%,比该公司当年采用的财务政策提高124.79个百分点,增长3.43倍,对于资本使用效力、资产配置效力的提高是显著的。2012年4月11日贵州茅台公布年报时的股价为208.85元,市盈率为24.75倍,按笔者的方案计算后的每股收益仅减少4.74%,对应股价为198.95元,两者仅相差9.9元,股东每股却多获利9.3元,这是贵州茅台经营一年多才能实现的净收益。 不只是贵州茅台,其他上市公司中,持有高额货币资金的企业占有很大的份额,这些企业为什么要持有高额的货币资金,当然是各有各的目的,笔者就不再细说,只是期望广大股民们在选购股票时,注意上市公司持有高额货币资金的目的,考虑自己的利益能否得到保障;只是期望上市公司及其管理层们,用好你们的“控制权”,确保资产的使用效力和各方利益的分配,不要漠视中小股东的利益。期望监管层要求上市公司披露其下一年度的资金计划、持有

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