策略周报悲观预期边际改善,反弹可期.PDFVIP

2016 年1 月25 日 策略研究 研究所 证券分析师：代鹏举 S0350512040001 策略周报：悲观预期边际改善，反弹可期 021daipj@ 联系人：樊继拓 S0350115050008 021fanjt@ 投资要点：  估值可上可下，关键看边际上是利多还是利空。现有的估 值水平，主板较为合理，创业板并不很低。但我们认为估 值的调整并不一定是从高估值一步调整到完全低估值或合 理的，关键要看未来一段时间，边际上是利多还是利空。 2008 年股市从 6124 跌到 3000 点的时候，从价值的角度， 静态地看，估值已经很合理了，但之后边际上不断出现利 空，经济快速下行，股市再次腰斩。去年9 月以后，从估 值来看，创业板最高，但确是 9-11 月市场反弹的急先锋， 主要是因为边际上有利多（双降、汇率企稳、外围股市稳）， 带来了市场风险偏好的回升。从中长期来看，美国货币政 策收紧、全球经济增长依然有下行的压力，这两大利空依 然没有被证伪，但进一步证实可能要等3 月份以后。  短期：悲观预期走得太快，边际上有改善的可能性。年初 至今，国内国际股市汇市波动很大，市场风险偏好极低， 但未来一段时间存在改善的可能。欧洲央行行长德拉吉表 示，中国经济增速放缓、全球市场动荡，欧洲央行将会在 3 月会议上重新评估、思考货币政策，3 月份扩大宽松的概 率上升。日本央行也称，油价下跌使得2%的通胀目标难以 达到，有可能扩大货币宽松。市场关注度最高的是周三的 美联储议息会议上，耶伦关于货币政策的表态存在缓和的 可能。央行在座谈会上阐明了不降准的原因是考虑到人民 币的汇率，降准的信号意义过强。而之所以在此时间点召 开会议，主要是考虑到外汇、股市等出现了部分恐慌情绪， 央行希望更好地引导市场预期，避免不稳定因素的扩大， 所以国内的流动性目前不需要担心。  板块配置建议。板块方面，短期关注弹性较大的板块，布 相关报告 局超跌标的（跌幅大、跌破定增或员工持股价），关注国防 军工、计算机、传媒等。军工板块调整较早，往后来看军 队改革将