首旅股份合作迁建尼泊尔馆,南山二次开发获突破.PDFVIP

消息快报 | 证券研究报告 2012 年6 月15 日 中银国际证券有限责任公司 首旅股份合作迁建尼泊尔 具备证券投资咨询业务资格 消费服务: 旅游 馆，南山二次开发获突破 冯雪 证券投资咨询业务证书编号：S1300510120022 (8610) 6622 9323 首旅股份(600258.SS/人民币12.78 ，买入)公告，公司直接持股73.808%的南山 tracy.feng@ 文化公司与海南南山发展公司于2012 年6 月14 日正式签署《关于共同出资 经营“尼泊尔馆”框架协议书》。上海世博会尼泊尔国家馆以大型佛塔为主 体，占地 3,600 平米，主题为“加得满都城的传说：寻找城市的灵魂；探索 和思考”，与南山佛教主题完全契合，而南山发展公司正是南山景区既有合 作方，南山景区二次开发获突破。 根据《框架协议书》，双方拟在180 天内发起设立尼泊尔馆开发建设公司， 各持 50%股权。尼泊尔馆公司将租赁南山景区土地，迁建上海世博尼泊尔 馆，50 年经营权，总投资 1.8 亿元。海南南山发展公司承诺尼泊尔公司前 3 年年净资产收益率不低于 10%—— 即首旅股份此项投资年收益约 664 万元 （9,000*10%*73.808%），不考虑南山文化公司新增借款利息，业绩承诺对每 股收益增厚近0.03 元。若业绩未达标，海南南山发展公司将以现金或股权补 偿。 不考虑资产置换，我们基本维持公司 2012-14 年每股收益 0.52 元、0.63 元和 0.72 元预测。预计置换有望带来 5% 的全年业绩增厚，而此番尼泊尔馆项目在2013 年每股收益预测基础上提升4-5%，则2012-14 年备考每股收益约0.55 元、0.69 元和0.78 元，目前股价相当于2012 年23 倍及2013 年19 倍市盈率，略低于行 业平均。我们预计今年公司原有3 家北京四星级酒店和南山景区稳健增长， 而资产置换最终完毕及管理融合需要一定时间，高星级酒店单体盈利成长性 较弱，但公司中长期继续褒有酒店重资产注入和景区业务拓展预期。 中银国际研究可在彭博 BOCR GO ， 以及中银国际研究网站 ( .)上获取 / (i) 1%(ii)(iii) (iv) 12 2009 9 3 2012 6 5 ()