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江西铜业股份有限公司 认股权和债券分离交易的可转换公司债券201年跟踪评级报告 发行主体 江西铜业股份有限公司 发行规模 人民币68亿元并附送认股权证 存续期限 2008/09/22~2016/9/22 上次评级时间 20/9/13 上次评级结果 债项级别主体级别A 评级展望：稳定 跟踪评级结果 债项级别主体级别 评级展望： 概况数据 江西铜业 2008 2009 所有者权益(亿元) 211.19 231.75 345.37 总资产(亿元) 341.51 380.34 548.45 总债务(亿元) 83.29 95.41 117.37 营业总收入(亿元) 539.72 517.15 764.41 营业毛利率(%) 12.61 10.76 10.83 EBITDA(亿元) 43.84 44.80 74.36 所有者权益收益率(%) 10.41 10.13 14.38 资产负债率(%) 38.16 39.07 37.03 总债务/EBITDA(X) 1.90 2.13 1.58 EBITDA利息倍数(X) 8.08 12.40 16.75 注：1、 分 析 师 李 敏mli@ 邵津宏jhshao@ Tel：（021Fax：（0212011年月日 基本在经济和实现了。公司在行业内较高的资源储备有助于竞争力的保持13万吨扩产、永平铜矿露转坑、城门山铜矿二期扩产项目顺利建成投产，自产矿产能提升到20万吨以上，铜精矿自给率有望提升；完整的产业链和多金属战略提升了公司整体抗风险能力；稳健的资本结构、充足的备用流动性和畅通的融资渠道增强了公司财务弹性。同时，中诚信证评关注到等因素将在一定程度上影响到公司的信用水平。 中诚信证评维持本次公司债券信用等级为，维持公司主体信用等级，评级展望。 正面 资源储备丰富。截止20年底，公司100%所有权的铜资源储量约为1,1万吨；金、银和钼资源储量分别为3吨、9,吨和27万吨；公司联合其他公司所控制的资源按公司所占权益计算的金属资源储量为铜407万吨、黄金42.16吨。 完整的产业链。公司主营业务涉及铜、贵金属、化工品、稀散金属等板块，目前已形成铜资源开采－铜冶炼－铜加工为一体的铜产业链，公司是中国最大的铜冶炼和铜加工企业，目前产能分别为90万吨/年和45万吨/年，行业龙头地位和抗风险能力得到巩固和加强。 13万吨扩产、永平铜矿露转坑、城门山铜矿二期扩产项目顺利建成投产，自产铜精矿产能提升到20万吨以上，铜精矿自给率有望提升。 资本结构稳健，财务弹性较好。截至2010年底公司资产负债率和总资本化比率分别为%和%，处于行业内较低水平。此外，公司具有畅通的融资渠道和充足的授信额度，财务弹性较好。关注 有色金属价格波动风险。公司盈利能力受有色金属价格波动影响较大，一定程度上加大了公司未来盈利的波动性。 存货水平高，经营净现金流减少。截至，公司存货为亿元，。应收项目达到亿元，经营 资本支出规模大。随着公司境内外项目的持续投入，以及未来可能出现的行业并购使得公司面临一定的资本支出压力。 募集资金使用情况截至20年12月31日，本期债券实际募集资金668,633万元，已累计使用募集资金总额为669,648万元，剩余募集资金为0万元。随债券附送认股权证99.91%，募集资金67.44亿元，截至2010年底，已累计使用行权募集资金45.21亿元，尚未使用募集资金22.22亿元。 募集资金项目进展情况 截至2010年底，本期分离交易可转债债券部分募集资金已经全部投入完毕。 本期债券权证行权部分募集资金项目进展情况： 1、德兴铜矿扩大采选生产规模技术改造工程：计划总投入募集资金25.8亿元，截至2010年底，公司实际投入募集资金17.4亿元。该项目建设完成后，德兴铜矿现有采选生产规模将从日采选矿石10万吨扩大到13万吨，每年将新增铜精矿含铜4.1万吨、含金61千克、含银25.3吨、含钼1,614吨，含硫87,597吨。该项目的建成将提高本集团的原料自给率，具有较好的投资效益。 2、阿富汗铜矿采矿权的竞标和开发：计划总投入募集资金12亿元，截至2010年底，公司实际投入募集资金5,813万元。公司已联合中国冶金科工集团竞得了阿富汗艾纳克铜矿采矿权，并投资人民币5,813万元成立了中冶江铜艾娜克矿业有限公司，公司占有25%股权。目前，该铜矿的开发准备工作正在进行中。 3、加拿大北秘鲁铜业公司股权的收购：计划总投入募集资金13亿元，截至2010年底，公司实际投入募集资金10.6亿元。公司联合五矿有色金属股份有限公司成立了五矿江铜矿业投资有限公司，收购了北秘鲁铜业公司100%股权。目前，对该公司下属矿山的开发方案正在论证中。 4、补