炒作题材或者配合大股东或内部人减持的灵药。.PDF

作为备受市场关注的热点题材之一，“高送转”经常受到中小投资者的追捧。在A 股 市场上，有的上市公司选择在半年报、年报披露之前“慷慨”公告“10 送20”，甚至“10 送30”等“高送转”方案，借此大幅拉升股价，撩拨投资者的神经，把“高送转”异化成 炒作题材或者配合大股东或内部人减持的“灵药”。 X 公司就曾打出一套“‘高送转’+ ‘减持套现’+ ‘大额预亏’”的组合拳，引诱不 知情的投资者为公司股价炒作和不当的“市值管理”买单。2015 年初，X 公司发布“高送 转”预案，公司股东且兼任公司董事长和总经理的Y 某及其他两位股东以“结合公司2014 年实际经营状况，积极回报股东，与所有股东分享公司未来发展的经营成果”为由，提出 并同意2014 年度“高送转”的利润分配方案为“10 转20”。同日，上述3 位股东又共同 披露了减持计划，套现逾20 亿元。值得关注的是，公司股价在“高送转”消息发布前的短 期内竟大涨近40%。 但是，仅几日后，X 公司发布了8 亿元预亏公告并同时预警，由于2013 年度已出现亏 损，若2014 年续亏，公司股票可能被实施退市风险警示。一石激起千层浪，该上市公司对 业绩预判的前后矛盾及毫无征兆的巨亏震惊了市场上的投资者，公司股价出现大幅波动， 成为“高送转”误导投资者并造成损失的典型案例。根据律师粗略统计，截至目前，针对 X 公司的诉讼已涉及400 名左右的投资者，索赔标的在8000 万元到1 亿元之间。 Y 某作为X 公司的股东，同时兼任公司董事长和总经理，在提出并审议“高送转”等 相关利润分配提议时，应当知悉或主动核实公司经营情况，并据以判断利润分配提议及相 关披露内容是否与公司实际经营情况相符。事实上，X 公司发布的“高送转”预案相关披 露内容与公司数日后公告的业绩预亏情况明显不符，对投资者的判断产生了重大影响。Y 某未勤勉尽责，其上述行为严重违反了《上海证券交易所股票上市规则》和《上海证券交 易所上市公司董事选任与行为指引》的相关规定。上交所对Y 某予以公开谴责，并对其他 两位股东和时任董事予以通报批评。 同时，“高送转”的背后还可能伴生内幕交易、市场操纵等违法违规行为。中国证监 会也曾就X 公司相关责任人在知悉公司真实财务状况的情形下，利用“高送转”配合大比 例减持过程中的内幕交易违法行为作出了罚款、没收违法所得、警告及证券市场禁入的行 政处罚。 市场上的确存在上市公司“动机不纯”，利用“高送转”配合股东减持、限售股解 禁，也有少数公司在由盈转亏甚至业绩恶化的情况下强推“高送转”方案。对此，为保护 投资者的知情权，监管部门全面强化“高送转”一线监管，对于披露“高送转”预案的公 司，按照分类监管、事中监管、刨根问底“三位一体”的监管模式，严把信息披露审核第 一关。 作为中小投资者，为避免落入“高送转”的陷阱，要对“高送转”的本质有更加清醒 和深刻的认识。“高送转”实质上是股东权益的内部结构调整，“高送转”后公司股本总 数虽然扩大了，但对净资产收益率没有影响，公司的盈利能力不会有任何实质性的提升， 投资者的股东权益也不会因此而增加。在这里提示投资者，不要被这种“数字游戏”迷 惑。 此外，与业绩不相匹配的“高送转”往往是股价炒作、股东减持的“重灾区”。在上 市公司正式公告“高送转”预案时，投资者还要重点关注公司“高送转”背后的真实目 的，综合考虑公司发展战略、经营业绩等，分析“高送转”的合理性，避免盲目跟风。