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C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 策略周报模板 证券研究报告 ·策略周报 登高履危 投资策略 ——2017 年2 月第4 周 经济周期视角——第三库存周期见顶 从经济周期的角度来看，全球经济处于第三库存周期逐步见定的 [table_invest] 过程中。在主动补库存之后，经济开启了在价格高位下被动补库 存的阶段，库存周期逐步见顶，表现价格高位上的库存缓慢上行。 李而实 由于中美经济状态和政策存在差异，见顶的过程和时间都存在着 liershi@ 不一致，这也是当前美国“特朗普行情”持续、而其他国家也呈 010 现周期品种表现优于成长板块的原因。随着第三库存周期的回 执业证书编号：S1440515060001 落，金融市场陷入动荡，政治经济也会呈现分离的趋势。这也是 当前经济和金融市场演化的方向。 研究助理 国内视角——节后生产旺盛，价格高位震荡 张玉龙 010 从国内经济来看，虽然春节后开工旺盛，但是调控效应持续，价 吕元祥 010 格维持高位震荡。1-2 月（剔除春节）房地产成交继续缩量，调 陈风 010 控政策效应延续。一线城市零增长，部分二三线城市去库存需求 黄锦涛 010 有所回升带动价格环比微涨，但房地产景气回落态势不变。另一 张峻晓 010 方面，节后的生产开工较为旺盛，钢铁开工高于节前水平，螺纹 钢港口和社会库存水平已越过 14 和15 年的高点。工业金属价格 高位震荡，当前的补库周期或已转入被动补库阶段，并引发通胀 发布日期： 2017 年2 月27 日 的隐忧。 [table_indextrend] 国际视角——关注美国加息与法国大选 上证指数、沪深300 走势图 美国在接近充分就业的条件西持续刺激经济，容易引发财政和货 币政策对立，从而结束当前短暂的景气。法国大选表现出的分离 倾向和随之而来的严重后果，将引发金融市场的动荡。因此，当 前“周期在左、黄金在右”的状态下，建议投资者保持谨慎，重 视黄金的战略配置。 投资建议 [table_indextrend1] 沪深300、深证成指走势图 在政治经济问题丛生的阶段，将孕育新的生产方式，促使投资者 寻找新的投资机会。我们建议投资者保持谨慎，防止黑天鹅事件 带来的冲击。在配置方面，我们建议阶段性配置国企改、消费升 级等防守板块。，在主题方面，我们阶段性关注京津冀一体化都 市圈建设、也关注香港市场中资港股的投资机会。在主题方面， 建议阶段性关注京津冀一体化都市圈建设、一带一路的推进，重 点突出黄金的战略配置价值。