国外利率市场化改革启示.docVIP

国外利率市场化改革启示在美国经济学家爱德华·肖和罗纳德·麦金农提出的“金融抑制论”和“金融深化论”的推动下，20世纪70年代以来，诸多发达国家和发展中国家均加速进行利率市场化改革，以保持金融稳定和支持经济发展。近年来，我国利率市场化改革取得较大进展，目前基本走到了存贷款利率市场化的最后攻坚阶段。为此，积极总结国外利率市场化的相关经验，将有益于提前研判我国在渐进式的利率市场化改革进程中可能出现的新情况新问题，并做好有效应对。 国外利率市场化改革实践概览 美国利率市场化是一个发达金融市场对抗政府管制的典型案例。在1929年~1933年的大萧条中，银行出于争夺存款的需要抬高利率，大幅增加了银行和企业的筹资成本，近三分之一的银行倒闭，导致1933年Q条款的出台。Q条款禁止银行对活期存款支付利息，对定期存款以及储蓄存款设置利率最高限额。Q条款在一定程度上保证了银行的稳健经营，但限制了银行存款的来源，大量存款流向非银行业金融机构，金融“脱媒”问题严重。1970年美国放松对10万美元以上、90天以内的大额存款利率管制，是其利率市场化的开端。1980年美联储正式提出解除利率管制，并通过了《解除存款机构管制与货币管理法案》，当年3月31日起分6年逐步放弃对定期存款利率的限制，1986年美联储对所有定期存款利率以及大部分贷款利率的限制都被取消。随着利率敏感性提高，美银行业机构吸收存款能力增强，但同时利率波动性增大，存贷差缩小，储蓄与贷款协会经营困难大批破产。 日本从20世纪70年代后期允许国债自由流通开始，到上世纪90年代前期定期存款、活期存款利率自由化，前后大约历经了17年的时间。从1977年4月开始，日本的利率市场化改革渐次进行：放开国债的发行利率；从国外引入大额可转让定期存单，并放开其发行利率；加强货币市场建设并放开货币市场的利率；取消了银行存贷款的利率，实现完全的利率市场化。随着利率弹性进一步增强，债券市场得到进一步发展。但存贷差缩小，加大了银行业机构经营风险，宏观经济波动加剧，在一定程度上助长了“泡沫”经济。 我国利率市场化历史进程 10多年来，我国不断推进利率市场化改革步伐，在企业债、金融债、商业票据方面以及货币市场交易中实行市场定价；在人民币存贷款方面，放开了贷款利率上限和存款利率下限，扩大了银行的贷款定价权和存款定价权；逐步放开了国内外币存贷款利率等。 银行间市场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化基本实现。1996年6月1日，中国人民银行放开了银行间同业拆借利率，1997年6月放开银行间债券回购利率，1998年8月国家开发银行在银行间债券市场首次进行了市场化发债，1999年10月我国国债发行也基本实施市场化利率，采用市场招标形式，从而实现了银行间市场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化。 贴现利率基本实现市场化定价，并与市场利率形成较好联动关系。1998年3月人民银行改革了贴现利率生成机制,贴现利率在再贴现利率的基础上加点生成，最高不超过同档次贷款利率(含浮动)。2004年10月贴现利率与贷款利率同步实现下限管理。自2005年以后金融机构办理贴现业务的资金来源转向自有资金或货币市场融入资金，贴现利率与再贴现利率逐渐脱钩。 扩大银行贷款和存款的定价权。中国人民银行对人民币贷款利率的管理是从调整基准利率和贷款浮动范围两方面进行的。1998年~2004年人民银行连续多次扩大金融机构贷　款利率浮动幅度，2004年10月28日，央行完全取消商业银行贷款利率上浮的限制，商业银行可自主根据企业和具体业务的风险状况进行定价。至此，国内商业银行人民币贷款利率已经基本过渡到上限放开、实行下限管理的阶段。与此同时，允许银行的存款利率下浮，下不设底，给予了商业银行更大的利率定价权。 推进境内外币存贷款利率市场化。2000年9月,放开外币贷款利率和300万美元(含300万美元)以上的大额外币存款利率，300万美元以下的小额外币存款利率仍由人民银行统一管理。2003年11月,对美元、日元、港元、欧元小额存款利率实行上限管理,放开了小额外币存款利率下限。2004年11月1年期以上小额外币存款利率全部放开，由商业银行自主确定。 回顾1996年以来利率市场化改革的进程，中国人民银行累计放开、归并或取消的本、外币利率管理种类为119种，目前，人民银行尚管理的本外币利率种类有29种。随着金融机构改革和利率市场化的稳步推进，人民银行将不断扩大金融机构的利率定价自主权，完善利率管理，并最终达到利率市场化改革的最终目标，即建立健全由市场供求决定的利率形成机制，形成央行调控货币政策工具引导市场基准利率、基准利率引导各市场利率的基本格局，逐步提高货币政策的有效性。 国外利率市场化改革对我国的启示 中国人民银行行长周小川近