新一轮高速发展启动,未来业绩增长可期.PDFVIP

新一轮高速发展启动，未来业绩增长可期 ——G 综超投资价值报告 600361 ）G 综超 公司价值报告 短期评级：中性 长期评级：推荐 投资要点： 分析日：2005 年10 月27 日 l G 综超是国内唯一一家以经营大型综合超市为主的 上市公司，经营业态的准确定位和地区差异化战略使 财务预测（万元） 公司具备长期成长性。 2005E 2006E 2007E 主营业务收入 534296.80 647435.70 734575.78 l 经过对现有门店的调整改造，公司的 “内涵式”发展 增长率（％） 13.97 21.18 13.46 效果显著：2004 年，资产净利率和净资产收益率分 净利润 10907.86 13654.53 15400.69 别由2003 年的2.8 ％、10.2 ％提高到4.3 ％和13.8 ％。 增长率（％） 12.16 25.18 12.79 l 公司采取的 “自营+联营+ 出租+ 自有品牌”的 业模 每股收益（元） 0.44 0.55 0.62 式，能保证门店较高的盈利能力。租金收入和体现“渠 市盈率（倍） 22 18 16 每股净资产（元） 3.25 3.81 4.43 道价值”的价外费是公司重要的利润来源，占总利润 净资产收益率（％） 13.62 14.52 14.05 的比重逐年提高。 l 公司正进入新一轮高速发展时期：05 年下半年将有 股本结构（万股） 5 ～6 家门店开业，全年新开门店将达 10 家，比04 总股本 25,115 100.00 年多开7 家。如果增发成功，06 年，公司利用募集 限制流通股 12,815 64.35% 流通Ａ股 12,300 35.65% 资金和非募集资金也将开设 10 家左右的门店。因此， 公司业绩在06 年将出现较大幅度增长。 l 公司今年前三季度实现销售收入39.45 亿元、净利润 行业属性 成长型 7242.86 万元，分别比去年同期增长了 17.05 ％和 市场属性 垄断竞争 成长阶段 加速发展期 39.01 ％。其中，第三季度销售收入和净利润比今年 风险属性 中 第二季分别增长-8.61 ％和10.65 ％。 l 预计公司05 ～07 年每股收益将分别为0.443 元、0.552 G 综超与上证指数、零售行业指数走势比较： 元和0.622 元。按20 倍的合理市盈率计算，公司05、 06 年的合理股价分别为8.9 元、11.0 元左右。当前 股价已经超出 05 年业绩预期，鉴于公司业绩在