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证券研究报告 公司研究 [table_subject] 杭锅股份(002534) ：EMC 引领公司高速成长 [table_reporttype] 公司深度报告 机械行业 2011 年03 月02 日 评级： 买入 [table_main] 公司研究类模板 投资要点： 信达证券股份有限公司 北京市西城区闹市口大街 9 号  节能减排的政策压力较大，余热利用技术成熟。2006 年以来，我国政府出台了 院1 号楼6 层 多项措施，力推节能减排。钢铁、电力、建材等高耗能行业被列入重点控制 对象；借力政策东风，我国余热锅炉发展步入了黄金增长时期。 分析师：张冬峰 投资咨询执业证书编号：  国内余热锅炉市场空间广阔。初步估计，钢铁行业余热锅炉每年市场额度在 S1500510120002 10 亿元左右，其中烧结机余热锅炉市场空间最大；现有新型干法水泥生产线 010 的余热锅炉市场空间每年约5 亿元；燃气轮机余热锅炉市场规模每年约8 亿 元。 zhangdongfeng@  随着垃圾焚烧技术的逐渐成熟，大量的垃圾焚烧厂建设是必然趋势。垃圾焚 联系人：左志方 烧炉的市场空间每年约为6.7 亿元。 010  合同能源管理（EMC）在国内刚刚起步，随着配套政策的逐步出台，EMC 在国 zuozhifang@ 内将获得跨越式发展。EMC 业务是公司未来增长的主导力量，保守估计年均增 速在40%左右。 [table_invest] 最新价： 29.89 元  参考同类公司的估值水平以及考虑搬迁补贴，公司的合理价格为38 元。给予 [table_stockTrend] 公司“买入”评级。 [table_predict] 财务摘要（百万元） 2009A 2010E 2011E 2012E 主营收入 2841.90 3317.73 4595.00 5155.30 （+/-） 8.74% 16.74% 38.50% 12.19% 净利润 230.64 335.60 469.82 531.45 （+/-） 134.22% 45.51% 40.00% 13.12%