家庭风险性金融资产投资影响因素分_省略__基于美国SCF数据库的实证研究_陈国进.pdfVIP

F 金融与经济 2009.7 INANCE AND ECONOMY 家庭风险性金融资产投资影响因素分析 ———基于美国SCF 数据库的实证研究 ■陈国进，姚 佳 本文采用美国消费者金融调查数据以下为样本， 充分运用Probit 和Tobit 模型分析了家庭风险金融 资产投资的主要影响因素，揭示其特征规律，并在比较中美两国居民家庭金融，资产选择取向存在差异的 基础上，提出了优化中国家庭金融资产配置的若干启示。 关键词 风险性金融资产；影响因素；实证分析 [ ] 中图分类号 文献标识码 文章编号 （ ） [ ]F830 [ ]A [ ] 1006－169X 2009 7－0027－03 基金项目：教育部人文社科项目（批准号08JA790109 ）、福建省社科规划项目（批准号2008B045 ）。 陈国进，厦门大学王亚南经济研究院副院长，厦门大学金融系教授，博士生导师。 姚佳，博士研究生，厦门大学金融系。 （福建厦门 361005 ） 一、理论背景与文献评述 的家庭持有相对高比例的风险性资产， 居民家庭净资产 （一）国外研究综述 与风险资产持有量之间有很强的正相关关系， 风险资产 随着家庭理财意识的强化和金融产品的丰富， 家庭 比例会随着家庭财富的上升而上升。 资产组合选择问题重新进入学术视野， 尤其是在家庭金 （二）国内研究综述 融实践比较发达的欧美国家， 家庭资产组合理论发展很 吴晓求、 冯巍和李志玲根据我国居民 1980 年至 快，成为与资产定价、公司金融等传统金融研究方向并立 1996 年间金融资产增量结构变化的统计数据，对我国改 的一个新的独立研究方向（Campbell ）。 革开放以来居民收入资本化趋势进行分析， 认为收入分 与基于投资者的资产组合理论相比， 家庭资产组合 配格局和居民储蓄动机的变化， 以及金融结构的变革是 的研究引入了财富、劳动收入、房产投资和人口统计特征 我国居民收入资本化的原因。 等因素： 史代敏和宋艳使用四川省统计局提供的四川省 （1）劳动收入。 Bodie, Merton 和 Samuelson 、Farhi 和 2002 年城镇居民家庭财产抽样调查数据，对居民家庭金 Panageas 认为家庭可以通过增加劳动供给来应对较低的 融资产选择进行实证研究。 吴卫星和齐天翔采用奥尔多 投资回报， 采取增加工作时间或是推迟退休时间的方式 投资咨询中心 年对 个城市进行问卷调查获得的 2005 12 来调整人力资本， 一定程度上能提升家庭承担金融投资 数据， 对中国居民的股票市场参与和投资组合的影响因 风险的意愿。 素进行实证研究。 （2 ）房产投资。 Flavin 和Yamashita 认为房产的投资与 由于我国家庭金融微观数据的不可获得性， 本文用 消费的双重性质使家庭金融投资呈现随生命周期变化的 最新的美国家庭金融的数据库（SCF2007 ），建立家庭风 特点，对房产的过度投资会减少对风险性金融资产的需求。 险性金融资产的Probit 和Tobit 模型，分析影响家庭风险 （3 ） 财富和人口统计特征。 Hochg