信用级别下调财务指标预测能力比较(36个指标).pdfVIP

信用级别下调财务指标预测能力比较（ 36 个指标） 2016 年上半年，共有 237 家信用债发行人的主体级别发生调整（仅级别调整，不 包含展望调整），其中主体级别调降的发行人达到 71 家，较去年同期的增幅超过 100%。 为了更好地帮助债券投资者尤其是个人投资者尽早识别债券的信用风险或降级风险， 我们从统计的角度出发对 36 个常见财务指标的信用级别下调预测能力进行系统地比 较，供投资者参考。 本报告采用修正后的两分法对单个财务指标的预测能力进行检验。 研究发现： 1、在降级发生前 1 年，对于样本公司降级 / 非降级的判别失误率较低的财务指标 有归属于母公司股东的净利润同比增长率、 EBITDA利息保障倍数、 EBITDA有息债务 比、营业利润率、总资产周转率、营业利润同比增长率以及利润总额同比增长率。 2、在降级发生前 2 年，对于样本公司降级 / 非降级的判别失误率较低的财务指标 有总资产周转率、归属于母公司股东的净利润同比增长率、利润总额同比增长率、流 动资产与总资产之比、总资产收益率、净资产收益率以及营业收入同比增长率。 3、在降级发生前 1 年，在考虑总判别失误率的前提下， 对降级公司识别准确度较 高的指标主要有 EBITDA利息保障倍数、营业利润率、利润总额同比增长率、归属于 母公司股东的净利润同比增长率以及 EBITDA有息债务比。 4 、在降级发生前 2 年，在考虑总判别失误率的前提下， 对降级公司识别准确度较 高的指标主要有总资产收益率和净资产收益率等。 5、对于投资者而言，当发生第一类错误时，降级公司被误判为非降级公司，如果 投资者购买了该公司的债券，所承担的损失风险较高；而发生第二类错误时，非降级 公司被误判为降级公司，投资者可能会因此放弃对该公司的投资。从这个角度来看， 投资者在实际决策过程中往往更加关注第一类错误发生的概率， 或者说是关注对降级 公司正确识别的准确度。 对于较长期限（比如 2 年）的评级下调预测，投资者可以将总资产收益率和净资 产收益率作为重点关注的预警指标，一旦所投资债券的这些指标发生显著异动，可考 虑将这些债券加入重点关注名单。 对于较短期限（比如 1 年）的评级下调预测，重点关注 EBITDA利息保障倍数、营 业利润率、 利润总额同比增长率、 归属于母公司股东的净利润同比增长率以及 EBITDA - 1 - 有息债务比的变动。当所投债券的上述指标发生显著变化，预示着级别下调风险较大 时，应及时分析，必要时做出卖出决策。 正文 2016 年上半年，共有 237 家信用债发行人的主体级别发生调整（仅级别调整，不 包含展望调整），其中主体级别调降的发行人达到 71 家，较去年同期的增幅超过 100%。 为了更好地帮助债券投资者尤其是个人投资者尽早识别债券的信用风险或降级风险， 我们通过比较， 梳理出对评级下调预测能力较强的一些常见财务指标， 供投资者参考。 在不同的时间范围内，各财务指标对评级下调的预测能力也不同，时间越长，预测的 准确性越低，这里我们分别以 2 年和 1 年作为预测期限进行分析。 鉴于目前各家评级机构基本上都采取定量与定性相结合的评级模型，在评级过程 中定性因素也起到了重要作用，而财务指标只是评级考量的一个部分，很难完全通过 财务指标来准确预测评级调整。因此，本报告只是从统计分析角度出发，对于 36 个 常见财务指标的信用级别下调预测能力进行检验，