成交量与股价关系.pdfVIP

第21卷第2期 西安 财经 学 院学 报 V0l1．21 No．2 2008年3月 JournalofXi’anUniversityofFinancenadEconomics Mar．2008 基于CARR模型和 GARCH模型的 股市波动性预测研究 张新前，胡 日东 (华侨大学 商学院，福建 泉州 362021) 摘 要：金融资产波动性建模和预测是金融理论与实践中的一个重要课题，已经有了许多建模与预测方法。 本文利用我国股市的高频数据进行实证研究，分别运用CARR模型和GARCH模型进行波动性预测，进而对 两个模型的预测能力进行对比，结果表明：CARR模型在波动性预测方面比GARCH模型的效果更好。 关键词：金融资产；证券市场；股市波动性 ；GARCH；CARR 中图分类号 ：F830．91 文献标识码：A 文章编号：1672—2817(2008)02—0055—04 也存在明显缺陷。国内学者也对我国股市的波动性 一 、 引 言 问题做了很多有益的探索性工作，尤其是在ARCH／ 金融资产的波动性，在资产定价和投资组合方 GARCH模型的研究领域取得很大的成果，得出了 面起了极其重要的作用。此外，由于波动性与金融 一 系列的结论。很多文献都已证明极差 (range)在 市场的功能与稳定性密切相关，是体现金融市场质 衡量波动性上是可行的。 量和效率的有效指标之一，因此，波动性也是决策者 本文拟由CARR模型出发，探讨上证综合指数 和监管当局密切关注的对象。所有这些都表明，准 的高频时间序列数据的波动性，看其是否可以被 确地衡量和预测金融资产价格的波动性已成为当前 CARR模型充分捕捉其特性。本文将分别应用 金融经济学的核心内容之一。 CARR模型和GAR CH模型进行波动性预测，进而 国外学者对发达国家股市的波动性进行了广泛 对这两个模型的预测能力进行比较分析。本文结构 研究，研究结果表明收益率的较大波动往往相对集 除引言外，第二部分主要介绍 CARR模型和 中在某一段时间里，而较小的波动则集中在另一段 GAR CH模型，第三部分为实证分析过程，说明研究 时间内，即波动呈现群集性。同时还发现在不同类 过程中的分析对象及基本统计性质，并对两种模型 型金融市场，波动的概率分布曲线都普遍存在着 尖“ 的预测能力进行对比，最后一部分为结论。 峰厚尾”的现象。而有的金融时间序列则表现出波 二、 R模型和GARCH模型介绍 动的非对称行为，坏消息引起的波动比好消息引起 的波动要大。对此，学者们用杠杆效应和反馈效应 1．CARR模型 给予了合理的解释。此外，学者们认为回报的波动 就模型的形式及性质而言，CARR模型类似于 性受到金融资产期限长短的影响，并且随时间的推 GARCH 模 型，也很 类似 于 EnglenadRussell 移，波动性呈现出均值回复现象。 (1998)E4J所提出的ACD(AutoregressiveConditional 我国股票市场作为新兴市场的典型代表，表现 Duration)模型。具体来说，cAmm(p，q)模型如下式 出市场有效性较弱、投机性强等特点，同时市场机制 所示