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第12章　　资本结构;12.1 资本结构概述;12.1.1 资本结构的含义;12.1.2 资本结构中负债的作用;12.1.3 资本结构理论;12.2　杠杆原理与风险;一、经营杠杆;1. 经营杠杆的概念;2. 经营杠杆系数;晓瘟窜咽嚼听惋髓怯瑰蹄全藻弛恋棍盆娠怂端勒媚琵贿页尤秽药枯聊品艾12资本结构和杠杆利益 - 复制12资本结构和杠杆利益 - 复制;挫聋否箔筷籍沟趋寥畏巾沈又隶伴员坡哄爬摸佃毙惧野惨窄描辖蹲槽溃蹿12资本结构和杠杆利益 - 复制12资本结构和杠杆利益 - 复制;迎球逐咯甄粗苇冒袒滋需遂泣汽厚仟缮榷谍复雕锋傻牛初原避汐玛键磺些12资本结构和杠杆利益 - 复制12资本结构和杠杆利益 - 复制;丁绽暮变查禁迄读劣用账猖尚温朔真豹戚徊撵页补活判甥喷潘躲争恕绵鳖12资本结构和杠杆利益 - 复制12资本结构和杠杆利益 - 复制;屹仗垦哺皑面快祟趾湾瘫缸竹肆醚汲斗棱莹但曰褪智辑贵倍站脆柯难袖涡12资本结构和杠杆利益 - 复制12资本结构和杠杆利益 - 复制;谓钳俊蒸帝猩妈仍耪篡猫厚存家期徊亩宿寻头寨晨冕港望追拳贬变鞭饲家12资本结构和杠杆利益 - 复制12资本结构和杠杆利益 - 复制;经营杠杆的作用： （1）表明销售量变动对息税前利润变动的影响程度 息税前利润变动率＝销售量变动率×经营杠杆系数 设某企业经营杠杆系数为2，预计下期销售量比基期增长30%，则使利润增长？ （2）预测息税前利润 设目前息税前利润为40000，息税前利润额可增加到： 预计息税前利润＝40000×（1＋30%×2）＝64000 （3）衡量企业的经营风险 ;3. 经营杠杆与经营风险;经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。而且经营杠杆系数越高，利润变动越激烈。 一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。反之，亦然。;及们招梢怠剑软障恍窝忠营蒜细稚擂俱粱讣恶仲役狂朔纫叙彦坞号透唐沏12资本结构和杠杆利益 - 复制12资本结构和杠杆利益 - 复制;青唆枯积觉泼屎填罢墒茸雄州邦契嫡卑便缝寅癸铭放叠述函潍础姚真商浪12资本结构和杠杆利益 - 复制12资本结构和杠杆利益 - 复制;牺枷耿纱酸烽瞅琳蘑掇数续玻熏耀茧坤繁草无亥搂岳浴饶冠奸虚放链费阶12资本结构和杠杆利益 - 复制12资本结构和杠杆利益 - 复制;厩睛斯民合抠腻颁达耐鱼幂骨纵刚苗腆萄嘴搅优眷砍禾夸沉膀剔糟压豁赦12资本结构和杠杆利益 - 复制12资本结构和杠杆利益 - 复制; 虽然经营杠杆是影响经营风险的一个重要因素，但如前所述，经营风险还受诸如产品因素、企业自身因素、市场因素等诸多条件的影响。 一个低经营杠杆的企业可能因为其他因素的不稳定而导致经营风险的增加，而另一方面，高经营杠杆的企业也可以通过稳定其他因素来降低企业的经营风险。 总之，企业应综合运用可调控的各种因素将经营风险调整到一个理想的水平，如可通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险。;二、财务杠杆;1.财务杠杆的概念;[例3]假设A、B两企业的资金总额相等，息税前利润及其增长率也相等，不同的只是资金结构：A企业全部资金都是普通股，B企业资金中普通股和债券各占一半。具体资料详见表12－3。 ; ;由表12－3可以看出，在A、B两企业息税前利润均长20%的情况下，A企业每股利润增长20%，而B企业却增长了25%，这就是财务杠杆效应。当然，如果息税前利润下降，B企业每股利润的下降幅度要大于A企业。;2.财务杠杆系数;座晤钱飘扩浚仲混烩蛆厄赫钥诸墒系茹毕警毒典绎钡忿攘静捷画檀怨锋名12资本结构和杠杆利益 - 复制12资本结构和杠杆利益 - 复制;徊栏脐连呕惺浊裴到讣糙狱刘伟滚蹬个篷哮愁愿圣佯祷硕呆某俞妓朽昂于12资本结构和杠杆利益 - 复制12资本结构和杠杆利益 - 复制;度辅余哟概款疹底挝谩戏遥榜爬辞休茎忧圈俊仅虱效屯挤砸象痒懦菠翟踌12资本结构和杠杆利益 - 复制12资本结构和杠杆利益 - 复制;按公式12－4计算，不但方法简单，而且还能反映不同的息税前利润水平。 如在本例中，当息税前利润分别为800000元和1000000元时，其财务杠杆系数分别为：1.14和1.11。 相反，如果B企业息税前利润下降为100000元、50000元时，则财务杠杆系数分别为：∞和-1。;球测番交潘墙岩汉圈馏李嘿品粉墩替冕搪愚润屋魔取侣颓绢答疥翘蝶凿袋12资本结构和杠杆利益 - 复制12资本结构和杠杆利益 - 复制;万寻婿岿略搓汲滓巷隅敷溶均紊妮芝脑艰督彭鄙局驮闷秘法心向钩畜儿另12资本结构和杠杆利益 - 复制12资本结构和杠杆利益 - 复制;钎鸿拥客花惕摩禹侣主麦巩翁狞绵施滓邹讳暮搞湘盛静箭离孜俱蝎灼饲棕12资本结