国际储备的基本概念及其在澳门的应用国际储备的基本概....pdfVIP

國際儲備的基本概念及其在澳門的應用國際儲備的基本概念及其在澳門的應用 國際儲備的基本概念及其在澳門的應用國際儲備的基本概念及其在澳門的應用 陳守信陳守信 陳守信陳守信 澳門金融管理局研究暨統計辦公室澳門金融管理局研究暨統計辦公室 澳門金融管理局研究暨統計辦公室澳門金融管理局研究暨統計辦公室 內容提要內容提要 內容提要內容提要 每個不能完全排除跨境交易的獨立經濟體系均擁有一定數量的國際儲備。誠 然，持有國際儲備涉及成本，而愈來愈多的經濟體系又偏向採用較大浮動程度 的滙率制度，但世界各國，特別是發展中國家持有儲備的水平，仍以明顯加快 的速度增長；與此同時，一些政府持續依靠國際儲備促進外部平衡及貨幣穩 定。本文對有關課題，特別在政策功能、需求模型及儲備充足性指標方面進行 了廣泛的文獻整理 ﹔我們亦將其中心框架應用在澳門，論證特區以國際標準來 衡量已屬儲備十分充足的地區，同時點出了一些重要的政策啟示。 - 57 - 國際儲備的基本概念及其在澳門的應用 1. 國際儲備的定義國際儲備的定義 國際儲備的定義國際儲備的定義 國際儲備為一個經濟區內不可取代的財務資源，它存在於每一個沒有完全 排除國際交易的獨立經濟體系；當然，它在不同經濟地區的數量受到一些政策 主導及客觀因素的影響而存在差異。在世界廣泛實行 “不兌現貨幣制度”以前， 國際儲備通過貴金屬流動機制對本地基礎貨幣的數量構成重要的影響，但在現 今世界，這種對本地貨幣供應的傳統聯繫，只在一些奉行以特定滙率為目標的 貨幣制度如貨幣發行局的少數小型經濟體系存在。1 根據 Heller (1966) 的意見 ，國際儲備必須具備兩大特質 : 第一，它在任何 時間均為外國經濟單位接 受以清償財務承擔 ; 第二 ，它以外國會計單位量度的 2 價值須清楚肯定地為人所知 。當使滙率具僵性的布列頓森林制度流行期間 ， 這 部份資產 — 直接或透過對其他資產的肯 定兌換能 力 — 主要用於在外部收支出 現赤字時支持貨幣滙率的穩定。3 現代的定義與這個傳統概念並沒有太大差距 。根據國際貨幣基金組織最新 4 的 《國際收支手冊》(1993) 闡述 ，一個經濟體系的國際儲備 為 “貨幣當局可隨 時利 用並控制在手的外部資產 。貨幣當局利 用這部份資產要達到的目的包括： 為收支失衡提供直接融資、通過干預外滙市場影響滙率，以間接的方式調整收 支失衡和∕或達到其他目的。”5 為與這個國際收支的一般框架一致 ，國際儲備 代表貨幣當局對非居民的財務債權 。 1 嚴格來說 ，基礎貨幣的流量應以一對一的情況與外滙儲備的流量相配合 。見 Ho ﹙2002 ﹚ 。 2 時為 1940 年代後期至 1970 年代早期 。 3 這是在 1965 年十大中央銀行集團所提倡並被廣泛認同的觀點。 4 國際貨幣基金組織亦稱其為 “ 官方儲備資產” 或 “儲備資產” 。 5 一些由貨幣當局或政府持有的外幣資產並不包括在國際儲備，但包括在 “外幣流動資金” 內。 見 Kester ﹙2001 ﹚ 。 - 58 - 國際儲備的基本概念及其在澳門的應用 為確保國際儲備能隨時應用以償付收支赤字 ，它應具流動性或變現性，及 以可兌換外地貨幣為