两核合并落地在即,维持推荐南北船.PDFVIP

2017 年 03 月 19 日 证券研究报告 军工2017 年日常报告 评级：买入 维持评级 行业点评 司景喆 时代 贺国文 联系人 联系人 分析师SAC 执业编号：S1130512040001 (8621 (8621 (8621 sijz@ shidai@ hegw@ 两核合并落地在即，维持推荐南北船 事件 3 月 17 日，中核苏阀科技实业股份有限公司（中核科技，000777.SZ）公告称，接到公司控股股东中核发来的通 知，获悉中国核工业集团公司（中核集团）与中国核工业建设集团公司（中核建集团）正在筹划进行战略重组。 评论 两核同根同源，业务互补：中核集团和中核建集团同为我国核工业军工央企，中核建集团于 1999 年在原中国核工 业总公司所属部分企事业单位基础上组建而成。目前中核与中核建业务覆盖既有重叠又有上下游互补——中核主要 从事核技术相关领域的科研开发、建设和生产经营，并同时负责对外经济合作和进出口业务，是我国持有核电运营 牌照的三家公司（中核、中广核、中国电力投资集团公司）之一；而中核建的业务则更加集中于核工程建设领域， 是我国“核电建设王牌军”。 两核战略重组开始转入实际操作层面：两核合并传闻早有由来。去年 12 月，中核集团原董事长孙勤到任退休，中 核建集团董事长王寿君调任中核任一把手。王寿君历经核工业部、中国核工业总公司、中核建集团、中核集团、国 家核电技术公司等，从业经验丰富。今年 3 月8 日，王寿君在中核集团“两会”代表委员记者见面会上首度回应合 并传闻，表示核工业因其特性，与其他充分市场竞争行业不同，核电企业家数过多会造成资源的浪费，“核工业应该 是一家”。同时他表示：“尤其是在中国企业走出去的过程中，更要加大合力、减少内耗，这样才能在国际竞争中加 大成功机率”。此次中核科技公告证实两核重组传闻，标志着合并计划正转入实际操作层面。  央企整合符合当前时代机遇：从2015 年的南北车到2016 年的中远中海、宝钢武钢，再到本次开启筹划战略重组的 中核与中核建，可以看到同业央企之间的整合正接连落地。我们认为，在全球经济一体化的国际形势下，我国企业 的目光不应再仅仅局限于国内市场的相互竞争，而需放眼全球、减少内耗、提升整体实力，集中力量打造富有国际 竞争力的综合性大集团。结合“两会”期间国资委领导的表态，我们认为央企兼并整合、组成巨头集团有其实际意 义，是当前时代背景下的必然趋势。  两核合并带动预期升温，维持推荐南北船：我们认为，随着两核启动战略重组计划，南北船整合的预期也将进一步 升温。南北两船与两核在多个方面都极为相似：首先，从集团之间关系来看，南北船也来自于 1999 年国企改革背 景下行业内唯一巨头（中国船舶工业总公司）的分家；其次，目前两船在覆盖业务方面也存在互补关系——北船主 要负责船舶的设计和总装，南船主要从事船舶建造相关工作；另外，两船之间也于此前进行了高层对调，从南船调 任北船担任董事长的胡问鸣和北船调任南船的董事长董强，从业经历和资本运作经验均十分丰富。对比两核重组进 程，可以判断南北两船走向最后的合并也将渐行渐近。  投资建议  我们维持行业“买入”评级。我们认为，两核合并不仅将带动南北船整合预期升温，更能为两船合并带来生动范 式。我们维持推荐南北船整合带来的板块性机会，相关标的：中国重工、中船防务、中国船舶、中电广通、中国动 力、中船科技（钢构工程）。  风险提示 重组进程不及预期。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银