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共赢合作和双品牌运作是公司特色和优势所在
2011 年 03 月 09 日
证券研究报告
森马服饰 (002563.SZ) 服装行业
新股研究
目标价格 （人民币 ）：69.40-77.80 元 共赢合作和双品牌运作是公司特色和优势所在
长期竞争力评级：高于行业均值
公司基本情况(人民币)
市场数据 (人民币)
项 目 2009 2010 2011E 2012E 2013E
发行价(元) 67.00
摊薄每股收益(元) 1.145 1.668 2.103 2.841 3.804
发行 A 股数量(百万股) 70.00
每股净资产(元) 1.67 3.34 11.75 13.91 17.22
总股本(百万股) 670.00
每股经营性现金流(元) 1.73 1.36 2.31 2.97 4.07
国金服装指数 5906.34 市盈率(倍) N/A N/A N/A N/A N/A
沪深300 指数 3338.86 行业优化市盈率(倍) 27.78 27.78 27.78 27.78 27.78
中小板指数 7443.86 净利润增长率(%) 54.90% 45.69% 40.79% 35.12% 33.89%
净资产收益率(%) 68.50% 49.95% 17.90% 20.42% 22.09%
总股本(百万股) 600.00 600.00 670.00 670.00 670.00
来源：公司年报、国金证券研究所
6106
5606
5106 基本结论、价值评估与投资建议
公司主要经营服饰设计与开发、外包生产、服饰营销和分销，拥有“森
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马”休闲服饰和“巴拉巴拉”儿童服饰两大知名品牌，2008 年两大品牌的
4106 国内市场占有率分别排名第二、第一。
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0 0 2 2 2 公司坚持共赢合作经营理念（与加盟商和供应商共赢），在此理念指引
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0 0 0 0 1 下，双品牌运作成为公司优势所在，休闲服“森马”品牌专注于需求增长
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国金行业 沪深300 很快的二三四线市场，“巴拉巴拉”童装品牌具有先发优势，未来国内休
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