基金篇 过渡时期应攻守兼备.docVIP

基金篇 过渡时期应攻守兼备回顾全年，A股市场主要受到两大利空的考验，一方面来自国内，今年以来受通胀高企、货币政策持续紧缩等宏观基本面影响，上市公司业绩上涨乏力；另一方面，欧洲主权债务危机、美国主权债务被降级的影响，也对A股造成冲击。 2011年来市场表示不佳，沪指第一季度小幅震荡上行，并于第二季度创出全年最高3067.46点。随后两市一路下跌，主要原因为国际版推出的传言、经济数据不佳以及新股不断的行发，导致市场信心不足，多数投资者选择了离场观望。1990年至今，A股累计融资4.3万亿元，尤其这两年融资额度和融资频率极高，2010年超过了1万亿元，2011年超过了7700亿元，几乎世界领先。但是，A股市场走势在这一时期几乎是全球最差的股市。临近年末，沪指在12月28日创出全年新低点——2134点。全年下跌最为严重的板块主要有煤炭、出口、通信、证券、有色等板块；表现相对较好的有消费、传媒、节能、银行、农业等板块。截至12月30日，从年初到目前上证指数累计下跌21.68%，深成指数累计下跌28.41%。受股指下跌和首发不振等多重因素影响，去年公募基金总管理规模缩水超过3000亿元。截至去年底，各类基金总资产规模为21081亿元，较2010年底减少3033亿元，缩水比例达到13.46%。这些基金总份额为22862亿份，较2010年底小幅减少61亿份。 公募基金、券商理财产品整体表现略好于指数，截至12月30日，653只公募基金平均涨幅为-18.61%；148只券商理财产品平均涨幅为-16.42%。整体上看，去年公募基金要弱于券商理财产品。去年除货币基金之外的其他各类基金均出现亏损，特别是规模占比最大的偏股基金整体亏损逾24%，债券基金连续六年盈利的纪录也在去年终结，出现年度最大亏损。从下表可以看出去年唯一盈利的只有货币型基金，全年实现了3.52%的上涨，其次的是债券型基金，全年下跌1.19%，要好于券商的限定性产品-4.29%的涨幅。跌幅最大的是股票型基金，下跌了24.80%，其次为指数型基金以及封闭式股票型基金，均下跌了23.21%。 在2011年，A股投资者再度经历了过山车似的大盘行情，两市起初在4月中旬之前出现过小幅度上涨，最高上探至3067.46点。然而，就在机构、投资者都在翘首期盼沪指上涨至3500点时，大盘似乎突然丧失了上涨动力，此后的8个多月的时间里，沪深指数基本呈现单边下跌走势。 2012年如何布局基金是个难题。一方面，欧债问题悬而未决远未落幕，这是最大的不确定因素；另一方面，明年还存在诸多政策的不确定因素。而可以确定的因素则是，现在股市确实已处于历史低点，反转也许需要触发性因素，但毋庸置疑的是，如今已经是布局播种的好时机。 中国资本市场走过十年，指数却回归原点，在“信心比黄金更重要”的时刻，嘉实基金总经理赵学军明确指出：基金业必须将帮助投资者获得真实回报放在首位。资产管理者的最大问题是能否为投资者提供回报，而不是单纯的净值增长率。 过去三年和五年的数据表明，在足够长的考察周期里，通过投资成长、主题等经典策略的优秀基金，是可以获得正收益的。不过赵学军也表示，当前整个基金业只冲规模不重回报、只重产品发行不重产品质量、只重阶段业绩不重投资者实际收益、漠视投资者日益增长的对稳定回报产品的需求，这些浮躁的做法导致相当数量投资者的亏损。“十年是足够长的时间，每个人都应该冷静思考。每位投资者都有进入市场的权利，但这并不代表已经做出正确的选择。”赵学军表示。 与以往的市场主流观点不同，嘉实基金明确提出，要对海外经济给予比以往更高的关注。嘉实副总经理兼首席投资官戴京焦预计，明年一季度欧债问题可能出现更严重的风险暴露，但彻底消退需要更长时间。 结合近期中央经济会议确定的“稳增长、调结构、控通胀”的思路，嘉实基金将2012年的宏观经济整体定性为类衰退中后期，稳增长将成为中央对2012年经济定调的核心。 戴京焦预计，政府稳增长，最有把握的领域仍然是投资，而且在对房地产的表述中，已不再单纯强调经济适用房的开工，对于商品房开发的限制已悄然改变，这为未来的宏观调控转变埋下伏笔。外围经济环境的不确定性增大，则会促使明年政策调整的灵活性提高很多。 戴京焦表示2008年4万亿级别的刺激政策不会重现。虽然当前货币出现微调，但由于政策转向初期经济增速快速下滑，单次政策的影响不明显，需要一个累积过程，流动性和经济领先指标的触底拐点都需要时间。预计上市公司盈利增速的底部会在明年一季度出现，从市场结构看，中小市值公司的盈利预期尚未充分下调，这是市场的主要风险之一。 市场处于底部，但运行还有反复。综合看来，戴京焦将明年的投资框架总结为债券牛市进入下半场，股市政策底出现，盈利底还需等待，债券市场的上涨