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第4章习题答案 1．答：可能的情形为： 10% 9.85% 10.05% LIBOR+1% 外部 A 金融中介 B 外部 LIBOR LIBOR 在新的情况下，A公司仍然有三种现金流： （1）支付给外部贷款人年率为10%的利息。 （2）从金融机构处得到年率为9.85%的利息。 （3）向金融机构支付LIBOR的利息。 这3项现金流的净效果为A公司支付LIBOR+0.15%的利息，比直接借入浮动利率资金节省了0.15%。 B公司也有3项现金流： （1）支付给外部贷款人年率为LIBOR+1%的利息。 （2）从金融机构处得到LIBOR的利息。 （3）向金融机构支付年率为10.05%的利息。 这3项现金流的净效果为B公司支付年率11.05%的利息，比它直接在固定利率市场借款节省了0.15%的成本。 金融机构有4项现金流： （1）从A公司收取LIBOR的利息 （2）向A公司支付年率9.85%的利息 （3）从B公司收取10.05%年率的利息 （4）向B公司支付LIBOR的利息 这四项现金流的净效果是金融机构每年收取0.2%的利息作为收益，作为它参加交易承担风险的报酬。 2．解析：如果B的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率为LIBOR+2%，那么B的现金流为（1）支付给外部贷款人年率为LIBOR+2%的利息。（2）从金融机构处得到LIBOR的利息。（3）向金融机构支付年率为10.05%的利息。 这3项现金流的净效果为B公司支付年率12.05%的利息，比它直接在固定利率市场借款增加了0.85%的成本，这种变动对B是不利的 如果A的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率上升，A通过互换已经转移了浮动利率变动的风险，因此其实际资本成本不变。 3．解析：美元固定利率贷款利差为：7%-5.9%=1.1% 美元浮动利率贷款利差为：LIBOR+0.75%-(LIBOR+0.25%)=0.5% 前者大于后者，所以存在互换的可能，潜在的总成本节约是1.1%-0.5%=0.6%。 如果由一家丙银行安排互换，使总成本节约在三家之间平均分配，一种可能的安排是 5.9% 5.85% 6.05% LIBOR+0.75% 外部 甲 丙银行 乙 外部 LIBOR LIBOR 4．解析：甲应选择每半年向银行支付（LIBOR+0.25%）/2的利息，同时银行向甲支付（6.2%+0.44%）/2的利息。 如果6个月LIBOR为7%，则甲支付银行半年期利率为3.625%的利息，银行支付甲半年期利率为3.32%的利息；如果6个月LIBOR为6%，则甲支付银行半年期利率为3.125%的利息，银行支付甲半年期利率为3.32%的利息。 5．解析：（1）各期利息流动的图示为（一种情况） $8.4375% $8.5625% 外部 甲 A银行 乙 外部 $8% 9% 9% 9% （2）本金流动图示为 $ $ $ 外部 甲 A银行 乙 外部 期初 $ $ 外部 甲 A银行 乙 外部 $ 期末 6．解析：（单位：万美元） ①第一年（违约前）： A现金流=16000*0.125% ②第二、三、四年（违约后）： A现金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7 ③第五年（违约后）： A现金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7+16000-10000*1.7 ◆ 第5章习题答案与提示 5． 解析：为防止瑞士法郎升值而使进口成本增加，该进口商买入1份3月期瑞士法郎期货合约，面值1，000，000瑞士法郎，价格为0