中国金融体系新增流动性对实体经济的影响研究水.PDF

《经济问题探索》2014年第1期 中国金融体系新增流动性对实体经济的影响研究水 刘 捷 (北方工业大学，北京100144) 摘要：近三年，中国金融体系内的流动性快速增长同时实体经济的增速不断下滑。本文认为这种现象出 现的原因在于：快速增加的流动性导致企业的负债率和库存占比上升，由于供求的结构失衡导致有效需求不足， 快速的资产扩张导致了企业的盈利能力下滑，最终宽松的货币降低了企业的盈利能力。同时文章指出目前恰当 的政策是通过结构性的改革释放有效需求和增加有效供给促进经济健康发展。本文采用了所有非金融A股上市 公司的累计数据作为实体经济的代表，通过对金融部门和实体经济比较研究以及数量分析的方法，来分析金融 体系的流动性对实体经济的影响。 关键词：流动性过剩；实体经济；存货；总资产收益率 引言 3年，金融业总资产的增速和M2增速类似．而对于其 2013年1季度GDP增长只有7．7％。同时2013年他存款性公司和其他金融机构的债权增速远快于平均 3月贷款余额增长14．7％，M2同比增长15．7％，一季水平，这部分体现的是同业往来资产的快速增长。其 度的社会融资总量增长了57％。一季度经济数据出来 他存款性公司对于居民部门的债权从9．27万亿上升到 后，可以看到货币增长迅速，但是经济增长低于预期。 17万亿，季度累计复合增长率达到22％，其中大部分 研究宽裕的资金究竟去了哪里?宽松的货币为什么不 是房贷。从2010年1季度开始的三年中，对于政府的 能带动经济较快增长? 债权从3．7万亿上升到5．6万亿，复合增长率15％； 我们将非金融上市公司作为一个整体，和金融整 对于企业的也就是非金融机构的债权从37万亿上升到 体的数据对比，分析金融体系新增贷款流向以及非金 56万亿，复合增长率15％。 融公司的运行情况，探寻快速增长的流动性究竟为实 由此可见金融机构相互之间的债权债务增长最快， 体经济带来了什么?并针对此提出一些解决问题的建 其次是居民债务，企业和政府的债务增长相对较慢。 议。 3．小结。由于2010年以来银监会三令五申不得增 一、快速的货币扩张是否进入了实体经济 加融资平台贷款，最终的资金流向体现为个人贷款和 通过对比金融体系的报表、工业企业的报表和非 金融机构间的债权增速高于货币增速，企业和政府的 金融企业上市公司的报表，可以找出货币扩张的去向。 贷款增速低于货币增速，但是企业贷款增速也只是略 (一)金融业的报表显示流动性快速扩张 低于M2的增长，15％的贷款增长属于较快速度。 1．新增资金增速分析。从新增资金来看，2010年 (二)上市非金融公司的报表显示快速增长的有 一季度到2013年一季度，季度累计新增贷款复合增长息负债转变为了存货 只有1．93％；社会融资总量复合增长10．84％。尽管1．负债的增长状况分析。我们选取了有2010— 从2013年同比增速来看新增融资增长快速，但是从2013年1季报的1858家非金融上市公司作为样本，进 2010年到2013年的复合增速不快。 一步分析上市公司负债在此期间内的变化情况。 2．存量资金增速分析。金融业整体的总资产体现 非金融上市公司整体的负债三年复合增速20％， 在了货币当局其他存款性公司的总资产上，2013年3 有息负债也增长了20％。非常显著的是应付债券的复 月底达到141万亿，高于103．5万亿的M2。体现了所合增速达到了34％，体现了最近几年债券市场的快速 有金融机构的资产负债状况。从20lO年l季度开始的发展。2012年1季度到加13年1季度有息负债的14％ 作者简介：刘捷(1975一)，女，山西太原人，北方工业大学经济管理学院会计系讲师，中国人民大学信息资源管理学院在读 博士，研究方向为资本市场与财务与信息管理。 * 基金项目：国家社科基金青年项目《基于盈余波动性的管理者财务决策非理性行为研究)。编号13cGIJD36，项目主持人：吕兆德