第六讲 外汇及汇率(下).pptVIP

国际金融理论与实务 第六讲 外汇与汇率（下） 第一节 资产市场理论 第二节 蒙代尔-弗莱明模型 第一节 资产市场理论 一、资产市场理论概述 一、资产市场理论概述 一、资产市场理论概述 一、资产市场理论概述 一、资产市场理论概述 二、弹性价格货币分析法 弹性价格货币分析法又称汇率的货币模型 １．基本模型 　　　三大假定： 　（1）AS曲线垂直（古典供给曲线），价格完全弹性 　（2）实际货币需求稳定 （3）购买力平价成立（短期长期均成立） 　 二、弹性价格货币分析法 二、弹性价格货币分析法 二、弹性价格货币分析法 ２．各因素变动对汇率变动的影响 （1）在其他因素不变的情况下，一国货币当局一次性增加货币供给，将导致在现价格下货币供给过剩，由于价格具有完全的弹性，引起物价上涨而对产出与利率不发生影响，通过购买力平价效应，本币同比例贬值。 二、弹性价格货币分析法 二、弹性价格货币分析法 （2）在其他因素不变的情况下，一国国民收入的增加，在货币供给不变的情况下，引起价格下降，通过购买力平价效应，本币升值。 （3）在其他因素不变情况下，本国利率的上升，将降低货币需求，在现价格下货币供给过剩，引起价格上升，通过购买力平价效应，本币贬值。 二、弹性价格货币分析法 ３．引入预期后的货币模型 　　 基本结论：即期汇率水平除了受即期的基本面状况（如即期的货币供给、国民收入等），还受预期未来各期的经济条件影响（如未来各期的货币供给、国民收入等）。 　　 应用：部分解释汇率在现实条件没有明显变动的情况下发生大规模和频繁变动。 二、弹性价格货币分析法 4、对货币模型的检验与评价 三大优点： 货币模型将购买力平价理论引入到资产市场，将汇率视为一种资产价格，具有较强的生命力。 货币模型引入货币供给、利率、国民收入等重要经济变量，应用更广泛。 货币模型是一般平衡分析（三大市场平衡）。 二、弹性价格货币分析法 三大不足： 货币模型以购买力平价理论为前提，解释度大打折扣。 货币模型在货币市场平衡的分析中，假定实际货币需求是稳定的，这一点至少在实证研究中是存在争议的，尤其是在短期内。 货币模型假定价格水平具有充分弹性，这点尤其受到研究者的批评（商品市场价格短期粘性） 三、黏性价格货币分析法 黏性价格货币分析法又称超调模型 是由美国经济学家鲁迪格?多恩布什于1976年提出。该模型认为：从短期来看，商品价格由于具有粘性，对货币市场的失衡反应很慢，而证券市场与外汇市场的反应却很灵敏，因而利率与汇率立即发生变动。短期内，利率与汇率的调整超过了其长期均衡的水平。所以，从长期来看，利率与汇率又会慢慢回到其长期均衡的位置。 三、黏性价格货币分析法 １、超调模型的基本假定 （1）货币需求是稳定的，抛补套利的利率平价成立（这一假设与弹性价格论的假设一致）。 （2）商品市场价格具有粘性，购买力平价在短期内不能成立（这一假设与弹性价格论的假设不一致）。 （3）总供给曲线在短期内不是垂直的（这一假设与弹性价格论的假设也不一致） 三、黏性价格货币分析法 ２．汇率超调模型是货币论的动态模式 当本国货币供给一次性增加时： 　 （1）长期效应：长期内，价格具有充分的收缩性。由于经济已经处于均衡状态，货币的供给最终导致价格的上升，利率不变，根据购买力平价效应，本国货币贬值。 三、黏性价格货币分析法 （2）短期效应：商品价格具有粘性，价格没有变动，而利率和汇率作为资产的价格则可以迅速调整。 货币供给的增加，从长期来看汇率必将贬值，作为理性的投资者，这一点是具有完全预期的,在短期内价格来不及调整的情形下，本国利率必然下降。根据非套补的利率平价定理，我们可知即期汇率立即调整—即贬值 三、黏性价格货币分析法 （2）短期效应： 此外，利率的下调推动投资的增加，本币的贬值将带来净出口的增加，产出增加，超出充分就业水平（即总供给曲线在短期内不是垂直的） 结论： 短期内，货币供给的增加造成利率的下降，本币汇率水平超出长期均衡水平。 三、黏性价格货币分析法 （3）从短期向长期平衡调整：在较长的一个期间内，价格水平可以进行调整。由于总产出超过充分就业时的总产出，引起物价的缓慢上升。货币需求随之上升，造成利率的逐步回升，从而本币缓慢升值。这一升值是在原有过度贬值的基础上进行的，体现为汇率逐步向长期均衡水平靠拢。 此外，随着汇率的逐步升值、利率的提高，投资及净出口均逐步下降，总产出也将下降，逐步向充分就业水平调整。 以上的调整将持续到价格进行充分调整，经济达到长期平衡水平为止。此时，价格水平同货币供给的增加