0Isjmte2008年11月民生期货白糖月报.doc

七夕，古今诗人惯咏星月与悲情。吾生虽晚，世态炎凉却已看透矣。情也成空，且作“挥手袖底风”罢。是夜，窗外风雨如晦，吾独坐陋室，听一曲《尘缘》，合成诗韵一首，觉放诸古今，亦独有风韵也。乃书于纸上。毕而卧。凄然入梦。乙酉年七月初七。啸之记。 2008年11月 民生期货白糖月报 民生期货研发部 李伟 一、行情回顾。 上月末，市场在对东莞糖会的美好预期下，白糖产生了一定力度的反弹。但是本月初，预期中的利好并未出台，白糖期价应声而落。之后，在对糖会信息的解读，以及对新利好消息的预期与预期落空的反复影响下，震荡盘整。在日线图上留下一个以3100附近为低点，以3350为高点的箱体。因此，箱体的突破方向，即成为白糖期货投资者后市关注的焦点。 二、基本面分析。 1、07/08榨季白糖的供需关系。今年初，南方罕见的雪灾对糖料生产产生了非常不利的影响。但在各方面的努力下，糖料产量的损失减少到了最低。据中国糖业协会提供的数据，07/08榨季，全国白糖产量创造历史新高，产量增加了284万吨，达到1484万吨。其中，甘蔗糖1367万吨，甜菜糖116万吨。 同样，在该榨季，国内白糖消费创造历史最高记录，达到1350万吨。截止十月末的工业剩余糖库存，要比去年十月工业剩糖还要少。白糖替代品的使用限制,为白糖消费扩展了空间。 2、08/09榨季白糖的产量与消费。对于08/09榨季白糖的产量，糖业协会认为，将与上一年度持平或略为减少。根据糖协汇总后的数据，大约为1448万吨，较上一榨季减产36万吨。白糖进口配额保持194.5万吨。 在新榨季，白糖的消费将继续增长，食品安全将受到重视，有利于白糖消费量的增加。自06/07榨季以来，白糖消费保持了8%左右的增速。06/07榨季白糖消费量是1250万吨，07/08榨季白糖消费量1350万吨。据中国糖协预计，08/09榨季白糖消费将保持同样的增长速度。 据此，糖协对08/09榨季国内的供需形势作出判断：根据国产糖和一般贸易的量，预计仍然是供大于求的制糖年，是产销平衡的年份；价格波动会较大。并建议白糖的生产单位与销售单位“以平和的心态对待平稳的年景以取得平稳的利润”。 之后，糖业协会公布了对08/09榨季白糖产量的预测： 3、有关的争论。对于07/08榨季的供需数据，有关权威专家提出不同的意见。国家发改委的马占平司长认为，“全国白糖消费量增加不是很多，问题在于消费虽然有所增加，但是没有反映出来”。“按照07/08榨季消费量比06/07榨季增加100万吨的情况来看，今年糖价不应该是这个样子，国家收储了110万吨，按理说应该达到供求平衡。”显然，他认为，07/08榨季的白糖消费量，并没有达到有关方面所统计的1350万吨。 如果马占平司长的忧虑得到证实，那么，将与十月白糖销量突然增加，以及有关方面认定的07/08榨季末期白糖库存量相对减少的判断相左。 同时，马司长对08/09榨季产量与消费量的判断是:“08/09榨季全国甘蔗种植面积是增加了，但是目前还不能确定08/09榨季的产量是否增加。根据目前糖料生长情况来看，还难以判断产量。从消费来看，如果新榨季还能增加100万吨，08/09榨季白糖消费就能达到1400-1450万吨左右，08/09榨季供大于求大概在200万吨左右，供大于求问题严重。” 而对于08/09榨季的白糖产量，也有专家表示异议。国家商务部市场运行司司长徐息和认为“估计新榨季白糖产量会增长百分之三”。而对于07/08榨季的白糖消费，徐司长表示怀疑：“07/08榨季白糖消费能否达到1350万吨，不知道是否属实”。 面对权威机构争论不定的白糖供需数据，使我们在进行研究时，不得不更加小心翼翼。 对于全国的白糖消费量，我们认为，将继续保持增长。但对于增长的速度，目前无法给出可以使我们自己信服的结论。 4、白糖的进出口数量。鉴于国内白糖质量难与国际接轨，因此，白糖出口量应当不会在实质上影响国内的供需关系。而关于进口，据糖业协会的数据，本年度的进口额度仍然是194.5万吨。尤其是古巴糖，进口量应当不会减少。我们注意到，胡锦涛总书记在访问古巴时签署了白糖进口贸易协议，但具体的进口数量秘而不宣；考虑到中古贸易中政治因素所占的位置，以及古巴发现了新油田对中国的诱惑，此时中国政府减少对古巴糖的进口数量的可能性不大。 5、08/09榨季的供需关系。由于目前的基本分析数据存在瑕疵，我们只能据此粗略地判断，在08/09榨季，依旧是供应大于需求的格局。对于精确地研判行情变化的任务，就由技术分析来完成吧。 三、白糖现货价格对期货价格的影响。 在本月，不论产区还是销区，现货价格的波动并不大，成交较为清淡。缺乏明确的指引。 四、国际白糖期货价格的变化对国内的影响。 继白糖产量连续两年攀升后，08/09榨季全球的白糖生产将呈现负增长，而全球的白糖消费