货币偏紧持续利扭转+倒挂短期难变.PDFVIP

证券研究报告/宏观研究 /数据点评 日期：2013 年 8 月 12 日 货币偏紧持续利 “扭转+倒挂”短期难变 ——2013 年 7 月金融数据点评 首席宏观分析师 胡月晓 0211917 huyuexiao@  主要观点： 执业证书编号： S0870510120021 货币当局维持偏紧态势下有限放水 在度过了 7 月的“钱荒”危机后，货币当局随即削减了公开市场上的 净投放，尽管外汇占款在经历 6 月份的减少后，7 月份也无改善现象。 从基础货币投放变动情况看，“钱荒”确实只是个别金融机构流动性 报告编号： 管理不佳导致的溢出效应。因此，货币当局维持货币偏紧格局的基调 不会改变，当前公开市场主动进行的货币投放，只是维持货币均衡而 相关报告： 进行的有限增加投放而已。 偏紧货币强化了经济转型意识 从工业经济和货币信贷的关系看，信贷增长与工业生产间联系更紧 密。从我国当前货币政策的实践看，在保持偏紧货币环境的同时，维 持信贷增长的平稳，是货币当局努力要为之的结果，信贷增长的相对 平稳，可以保证经济活动受偏紧货币政策的冲击较小。维持偏紧的货 币环境显然有助于经济转型意识培育，在全社会形成结构调整的压 力。长期宽松的货币环境，已在当前中国的社会中形成了浓厚的投机 氛围，和“去实体化”倾向，企业不再热衷于产品的升级改造和研发 投入，而将经营重心放在了追求资产的升值上。偏紧货币环境或多或 少会挤出投资领域的投机资本，压缩其成长空间，使之回归实业。 利率曲线“扭转+倒挂”的形状短期难变 由于政策引导下的 货币偏紧格局没有改变，以及部分金融机构流动 性管理修正过程还远未结束，“倒挂”的利率曲线大形状还将中期（3-6 月）持续。从经济将在较长时期内底部徘徊的态势看，利率曲线逐渐 转向“牛陡”过程是一个大概率事件。由于转变过程的缓慢性，当前 在固定收益投资中将资产配置在短端的转折凸点将是较好选择。对于 股票市场而言，由于货币紧张环境仍将持续，以及经济底部徘徊下结 构调整对现有经济格局的冲击，传统周期性行业低迷态势短期仍将持 续，未来市场机会主要集中在新兴行业和商业模式变革行业。 货币政策基调不变，偏紧格局持续 实现中国经济可持续增长必须转变增长模式，通过经济转型和结构调