内需转强使高增长有望延续-中国债券信息网.PDF

债券研究 内需转强使高增长有望延续 2006 年3 月26 日 宏观经济季报 要点： 宏观调控前后的内外部失衡是中国经济波动的主要来源。宏观调控 前主要表现为内部失衡，即投资率变动与消费率变动的反向运动； 宏观调控后主要表现为外部失衡，即投资率变动与净出口率变动的 反向运动。 内部失衡时经济过热，主要特征是固定资产投资的大幅上升；外部 失衡时经济回落，主要特征是贸易顺差的大幅上升。宏观调控前的 主要矛盾是内部的失衡，而宏观调控后的主要矛盾是外部的失衡。 自2003 年宏观调控以来，中国经济增长的主要矛盾逐渐由内部失衡 转向外部失衡。而解决外部失衡现实可行的办法就是：一方面，让 人民币缓慢升值；另一面，尽快启动内需。而正如周小川所言：“对 于大国经济而言，更为重要的方面往往是国内的结构调整政策，大 国经济的内需对于贸易平衡的影响往往大于汇率的作用。” 研究员 李怀军 电话：010转6126 各种迹象表明，中国的经济增长在去年底到今年初以来，已经完成 Email:lihuaijun@ 了由内部失衡向外部失衡的转换过程，并在今年初已出现向相反方 面转化的苗头。 第一创业证券有限责任公司 固定收益部 内需（主要是投资内需）逐渐转强的强烈信号主要表现在：进口增 速的逐步提高并超过出口增速、固定资产投资同比增速的上升，以 及规模以上工业企业经济效益的好转。因此，我们预计2006 年中国 地址：深圳市罗湖区笋岗路12 GDP 实际增长将会维持在目前10%左右的水平。 号中民时代广场B-25 今后的1-2 年内，中国政府将采用偏松的财政政策，以支持“建设 社会主义新农村”运动，以及政府在教育、医疗、养老等方面的投 入；而作为平衡，极有可能采用偏紧的货币政策，以避免国民经济 出现新一轮的经济过热的风险。 请阅读最后一页的重要声明 1 债券研究 “十五”期间国民经济的总体回顾 - 从支出法计算GDP，我们把资本形成、总消费和净出口称为影响GDP 增长的“三驾马车”， 与此相对应的投资率、消费率和净出口率的变动可分别用来衡量“三驾马车”对 GDP 增 长的贡献率。从“十五”期间看“三驾马车”对GDP 增长的贡献，可分为两个阶段： 2001 －2003 年为第一阶段，2003 －2005 年为第二阶段。 表1