融资约束-浙江大学金融研究院.PDF

融资约束、创新与中小企业成长* 周开国 郭莹莹 中山大学岭南学院，广州 510275 内容提要：本文通过分析特有的关于科技型中小企业的问卷调查数据，运用面板数据的 截面加权广义最小二乘法(EGLS)模型，研究了融资约束、创新与中小企业成长之间的关系。 结果发现，科技型中小企业的创新严重受到融资约束的制约；创新对中小企业成长具有显著 的促进作用；在不同的融资约束水平下，创新对企业成长的促进程度不同，融资约束程度越 低，创新对企业成长的促进作用越强。同时还发现，存在外部融资时，企业创新对企业成长 的正面促进作用更强。本文的研究结论对科技型中小企业的健康发展具有重要的指导意义。 关键词：融资约束 企业创新 中小企业成长 Financing Constraint, Innovation and SME Growth Zhou Kaiguo, Guo Yingying (Lingnan College, Sun Yat-sen University) Abstract: This paper analyzes the unique dataset of survey on high-tech SME, and applies the panel data EGLS models to study the relationship between financing constraint, innovation and SME growth. The following results are discovered. At first, the SME is financially constrained seriously, and financing constraint has negative effect on firm’s innovation. Secondly, firm innovation has a significantly positive effect on firm growth. Furthermore, in different financing constraint levels, the degree of that effect is different. When a firm is less financially constrained the positive effect of innovation on firm growth is stronger. At the same time, it is found that when the firm has external finance, the effect is even stronger. Key Words: Financing Constraint; Firm Innovation; SME Growth JEL Classification: G32, C23 * 周开国，中山大学岭南学院教授，广州市新港西路 135 号，邮政编码：510275，电子信箱： zhoukg@, 电话：020 研究领域：公司金融，资本市场；郭莹莹，中山大学岭南 学院硕士生，邮政编码：510275，电子信箱：lgls8888@163.com 。 本文的研究得到了国家自然科学基金项目）、教育部人文社会科学重点研究基地 重大项目（2009JJD790051 ）以及广东省科技厅政府特定任务项目的资助。 1 融资约束、创新与中小企业成长 一、引 言 目前我国中小企业已成