人民币汇率波动的区制转换特征的分析研究.pdfVIP

摘要 美国次贷危机发生以来，国内国际经济环境发生了巨大变化。美国实施6000 亿美元的第二轮宽松量化货币政策，美元走势难测；欧洲主权债务危机引发欧元急 剧波动；日本9．0级地震引发的海啸使得日元大量回流，升值压力加大：我国央行 宣布重启人民币汇率制度改革，增加汇率弹性：美国的一些政要和学者以各种手段 施压人民币升值。人民币汇率在如此复杂的经济环境下变动特征如何，未来又将何 去何从?在这样的国际国内背景下研究人民币汇率变动特征具有重要的理论和现实 意义。 本文采用定性和定量相结合的方法，首先定性回顾了人民币汇率历史变动趋势， 接着分析了人民币汇率波动的原因及影响，然后引入马尔科夫机制转换模型(MRS) 定量地研究1994年以来人民币月度汇率变动的区制转换特征。笔者根据数据分析结 果，对美元／人民币汇率序列建立了基于条件均值的马尔科夫机制转换模型，分析收 益率序列的区制转换特征；对人民币实际有效汇率序列建立了基于条件方差的马尔 科夫机制转换模型，分析波动率序列的区制转换特征。 人民币对美元汇率一直处于升值状态。实证表明，人民币对美元汇率明显的区分为 缓慢升值状态和快速升值状态，缓慢升值状态的维持概率高(97％)，持续时间长(超 过2年)，说明了人民币对美元汇率长期以来窄幅波动、缓慢升值的特征。预测和稳 定概率的分析表明，低波动、缓慢升值的特征将在未来一段时间内得以维持。(2) 人民币实际有效汇率明显区分为低波动、中等波动和高波动三个状态，低波动的维 持概率最高(82％)，平均持续时间最长(5个半月)，表明人民币汇率长期以来的低 波动特征。但是2005年汇改后，特别是次贷危机发生以来，中等波动发生的概率上 升，持续时间延长。预测和稳定概率的分析表明，未来的一段时间内仍以中、低波 动为主。 结合当前国内外经济形势和本文结论，笔者提出了应对人民币升值压力的几点 建议：积极推动汇率制度改革、控制外汇储备规模、合理引导市场预期、转变经济 发展方式、推进人民币国际化进程。 关键词：人民币汇率；马尔科夫模型；波动 Abstract Since crisisoccurredin andinternationaleconomic subprime 2007，domestic circumstanceshave hadcarriedoutthesecondround experiencedgreatchanges．USA loose withamountof$600billion．It’Shardto thetrendofUSD． monetarypolicy predict Becauseof debt ofEURbecame sovereigncrisis，thevolatility hiigh．YEN European encountered of dueto wavecaused greatpressureappreciationbig bybigearthquake．In declaredtorestartRMB rate mechanismreformwhose China，PBC exchangeforming istoincreasethe of rate and exchangegradually．Butmanypoliticians goal flexibility withthe RMB scholarsinWestcountriesdissatisfiedlevelof