20150417豆粕期权评述.doc

4月美国农业部数据维持美国产量39.69亿蒲不变，期末库存下调3.9%至3.7亿蒲，符合市场预期。全球期末库存上调0.02%至8955万吨，维持巴西产量不变，阿根廷上调1.79%至5700万吨，超过平均预期。未来年度种植面积意向报告显示：大豆15/16市场年度种植面积8460万英亩，相比14/15市场年度为8370万英亩。库存与预期扩大的种植面积均压制市场。 国内消费方面，以生猪为代表的饲料需求依旧疲弱，难以提振市场。农业部发布报告显示，2月份生猪存栏3.87亿头，同比去年减少10.70%，能繁母猪存栏4040万头，同比减少15.3%。生猪存栏数据大幅减少，而国内豆粕供应不成问题，供需矛盾更加突出。 短期期看，全球大豆主产区天气依旧配合，收割进展顺利。根据市场统计，5-7月份中国将有2100吨南美大豆到港，相对比国内疲弱的基本面，粕类仍或下行。 今日豆粕期权成交情况 M1509看涨期权总持仓1476120手，总成；M1509?看跌期权总持仓472682手，总成交733448手相较于日没有大的变化，的成交量明显。今收盘后的期权成为平值期权，为40%相较昨天略有提高。标的期货持续下跌，近期止跌，导致的参与者大量的买进了实值看涨期权，推高了实值看涨期权的波动率，进而推高了看涨期权的整体波动率，使得看涨期权近期的波动率要高于看跌期权的波动率。看涨期权与看跌期权的波动率差在仿真过程中变动不会很大，因此，可以考虑进行一些波动率差方面的套利。休盘时的波动率曲面下午收盘后的波动率曲面可以看出，休市时，M1509期权仅有Call的波动率小于相同执行价Put的波动率，其他相同执行价下都是看涨期权的波动率要高于看跌期权的波动率。的波动率变化情况可以看出，基本上一段时间内期权与看跌期权的波动率高低特点是维持不变的，因此Call有很大的几率短时间内波动率会高于Put，可以考虑买入Call，卖出Put，同时卖出标的期货delta对冲的目的不过这种操作有可能因为期权波动率未来降到看跌期权波动率以下套利不成功，因此，在买入0Call卖出2600Put的情况下，也可以当前波动率差最大的合约新的套利组合可以选择继续Put，卖出Call，为期权波动率差有%，执行价为期权波动率差有-2%，如果未来波动率变得一致，那么这个组合将会获得%的波动率收益。不等到波动率，到收盘时也可获得%左右的波动率收益。 图一：1509豆粕期权午盘波动率曲面 图二：1509豆粕期权收盘波动率曲面 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保证这些信息未经任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。 附：鲁证期货公司及咨询产品简介 鲁证期货有限公司（以下简称公司）是经中国证监会批准，由齐鲁证券有限公司控股，在山东省工商局注册登记的专业期货公司。公司总部设于山东济南，注册资本亿元。公司业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪期货投资咨询，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所三家商品期货交易所和中国金融期货交易所席位，是中国金融期货交易所全面结算会员。 公司研究所具有强大研发能力，现有研究人员30余人，均为研究生以上学历，部分人员具有海外经历。目前研究所可以提供一系列投资咨询服务，包括：短信服务、定期报告、调研报告、套保套利策略定制以及风险管理等服务。 2 研究员： 王伟 研究员： 李振强 公司网址：粕期权评述 金融工程研究员：耿皖皖 金融工程研究员：董晨晨 联系电话：0531电子邮箱：yangmy@ 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 期货投资策略报告 投资咨询资格号：证监许可[2012]112