《国际货币评论》2011年第4期总第9期.pdfVIP

2011 年第4 期 总第9 期 2011 年上半年国际金融形势评论 1 2 曹彤 曲双石 美国金融形势评论 2010 年 11 月3 日，美联储正式启动第二轮量化宽松政策，在8 个月时间内购买6000 亿美元国债，以刺激美国经济复苏。转眼间，该政策期限已近尾声。客观看，QE2 带给美 国经济的效应是：温和复苏中隐藏着轻微滞胀。 4 月27 日，美国联邦公开市场委员会发布声明称，美国经济正走在温和复苏的道路上。 就业市场整体状况正在逐步改善，但是失业率仍旧处于较高水平；家庭支出以及公司在设 备和软件方面的支出继续增长，但非居住房屋方面的投资则继续表现疲弱，住房部门也仍 旧保持在受抑制的水平；通胀最近几个月来有所上升，但更长期通胀预期一直都保持稳定， 用于衡量基底通货膨胀的各项指标仍旧处于受抑制的状态。 6 月9 日，美联储发布的褐皮书中指出，美国大多数地方联储所在地区的经济以“稳定 的步伐”增长，只有 4 个地区的增长速度有所放缓，原因是粮食和燃料价格的上涨令消费 者支出承压，且日本大地震和海啸灾难所带来的部件供应短缺状况导致汽车产量下滑。 同时，二季度的一系列经济数据又显示，美国经济滞胀苗头暗企。 首先是就业市场反反复复、时好时坏。6 月3 日，美国劳工部公布的5 月份数据显示， 失业率从9.0%上升至9.1%，非农就业人数仅增加5.4 万人，不到此前3 个月月平均新增就 业人数的四分之一，远低于此前专家预计的16 万人。 其次是房地产市场依旧疲软。5 月31 日，标普公司发布的凯斯-希勒（Case-Shiller）20 个大城市房价指数显示，3 月份20 个大城市房价较2006 年峰值低33%，超过“大萧条”时 期下降31%的降幅。美国全国住宅建筑商协会6 月15 日发布的调查结果显示，6 月份美国 住宅建筑商信心指数比5 月下降3 点至13，达到2010 年9 月以来的最低水平。 第三是制造业复苏乏力。今年美国ISM 制造业指数自1 月份以来已连续四个月在60 至 61 左右徘徊，5 月份更是降为 53.5，较年内最高水平回落8 个百分点。而制造业的疲软状 况易传导至经济的各个领域，造成整体经济的增长放缓。 第四是消费者信心大幅下滑。美国咨商会5 月31 日报告显示，因消费者对就业前景和 未来收入更加悲观，5 月份美国消费者信心从4 月份修正后的66.0 降至60.8 。 1 曹彤，中信银行副行长、中国人民大学国际货币研究所联席所长。 2 曲双石，中国人民大学国际货币研究所兼职研究员。 1 国际货币评论 同时，美国的通胀水平又在“稳步上升”。6 月 15 日，美国劳工部公布数据显示，美 国5 月份CPI 同比涨幅达到3.6%，创下近三年来最高水平。核心CPI 环比增长0.3%，同比 增长1.5%，为2010 年1 月以来最高水平。 虽然美国低迷的经济数据使得“出台 QE3 ”的声音又有所抬头，但是，美联储短期内 推出QE3 的可能性微乎其微。原因如下：一是全球通胀呈现不断上升之势，能源和商品价 格上涨，同样对美国经济造成不利影响，令许多家庭购买力降低；二是虽然美国经济复苏 速度慢于预期且正经历小型滞胀，但毕竟正走在温和复苏的轨道上。虽然失业率仍然在9% 的警戒线周围徘徊，但是相信只要失业率不出现大幅上扬的情况，美国就没有必要采取极 端措施；三是美国的QE2 已经激起了全世界的反对，美国若继续施行QE3 将面临巨大的国 际压力；四是量化宽松政策严重损害了美元的国际地位。联合国甚至警告称如果美元继续 贬值，将面临信心危机，甚至 “崩溃”，而市场对美元信心崩溃将对全球金融系统构成威 胁；五是弱势美元政策虽然在一定程度上使得美国贸易情况有所好转，但由于贸易占美国 经济比重较小，因此该政策的有效性值得怀疑。 除QE2 政策以外，美债危机逐步成为第二个争论焦点。 作为世界上几乎是唯一一个不控制公共财政计划的大国，长期的寅吃卯粮加上金融危 机和