《国际货币评论》2010年第2期总第2期.pdfVIP

第 2 期 总第 2 期 编者注 当代人类所面临的一个最重要现实是美元本位制，它深刻影响着全球政治格局、经济运 行、货币政策、金融市场、资源价格、收入分配乃至军事外交和地缘战略，深刻影响着各国 企业和产业的兴衰成败，深刻影响着我们每个人的日常生活。 然而，对绝大多数中国学者、政治家和企业家而言，美元本位制之运行机理和内在规律， 仍是一个难解之“谜”。国人并没有深刻认识美元本位制或“美元超级霸权体系”之本质， 没有认识到美元霸权体系给美国带来了怎样巨大的利益，没有认识到美元本位制给美国带来 近乎无限的利益，没有认识到美国为什么要不遗余力地向全世界推行浮动汇率。 1965 年，戴高乐将军以异常激烈的语言谴责“美元超级霸权”：“美国享受着美元所创 造的超级特权（Exorbitant Privileges）和不流眼泪的赤字。她用一钱不值的废纸去掠夺 其他民族的资源和工厂”。 1961 年，法国著名的国际经济学者、国务活动家和戴高乐最主要的经济顾问雅克．鲁 夫（Jacques Rueff 1896-1976）尖锐批评美元主导的霸权货币体系：“当代国际货币体系 已经沦落为小孩子的过家家游戏。欧洲各国辛辛苦苦赚回美元和英镑，然后又毫无代价地拱 手返回给发行这些货币的国家，就好像小孩子们玩游戏一样，赢家同意将赚回的筹码奉还给 输家，游戏却继续进行。” 想想吧，今天中国和其他许多国家的巨额外汇储备投资于美国国债，为美国“三大赤字” （财政赤字、贸易赤字、国际收支赤字）融资，不正是鲁夫“小孩子过家家游戏”的生动写 照和变本加厉吗？ 那么，美元超级霸权到底有多么巨大呢？直到两位经济学者 Pierre-Olivier Gourinchas 和Helene Rey 合作发表《从世界银行家到世界风险投资家—论美国国际收支的 调节机制和美元超级霸权》，人们才首次从数量上开始准确理解美元超级霸权。 Pierre-Olivier Gourinchas 和Helene Rey 的研究成果是帮助我们理解美元本位制和 美元超级霸权的最佳途径之一。作者详尽收集、整理和分析了半个世纪以来（1952—2004 年）美国对外资产、对外负债及其总回报（总收益）数据，并对数据进行细致的价值调整， 全景式地展现了美国国际收支的历史演变过程，由此获得许多极其重要的惊人结论。 有两个基本结论最重要、最值得我们深入思考： 第一个结论：作为一个国家，美国是全球最大的商业银行、最大的对冲基金、最大的风 1 国际货币评论 险投资公司和最大的私募基金，而且她不需要任何资本金。美国具有近乎无限的融资或创造 信用的能力，美元贬值符合美国根本利益（至少在相当长的时期内如此）。由此引申出一个 基本结论：美国根本没有任何意愿发起或参与国际货币体系改革，她怎么会自毁长城、削弱 或消灭美元本位制呢？ 譬如：Pierre-Olivier Gourinchas 和Helene Rey 的详细计算表明：1952—2004 年（半 个世纪）以来，美国持有外国资产的平均收益率是5.72%，外国持有美国资产的平均收益率 是3.61%，二者相差2.11 个百分点。数万亿乃至数十万亿美元的资产负债规模，2.11 个百 分点的回报率差距，美国累积所获得的利益当然是天文数字。 第二个结论：“浮动汇率能够更好地为美国服务”（此乃 1970 年代美国众议院金融委员 会主席罗斯的著名结论） 。Pierre-Olivier Gourinchas 和Helene Rey 的详细计算清楚表 明：布雷顿森林固定汇率时期（1952—1973），美国持有外国资产的平均总回报率是4.04%， 外国持有的美国资产（即美国的对外负债）的平均总回报率是 3.78%，二者仅相差0.26 个 百分点。 然而，进入浮动汇率时代以来（1973—2004），两个回报率差距急剧放大。美国持有外 国资产获得的平均回报率上升到 6.82%，外国持有的美国资产平均回报率却反而降低到 3.50%，二者差距急剧放大到3.32 个百分点！ Pierre-Olivier Gourinchas 和Helene Rey