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所有权结构、代理成本和市场价值 －理论分析和经验证据 研究领域：金融学 一、前言 现代财务理论假设，公司所有权广泛分散在股东手中，公司由具有专业才能的管理者经营，股东只是按照他们的持股比例获取收益。然而与理论假设相反，在大多数新兴市场中，公司股权并不是分散的，普遍存在大股东控制的情况。控股股东的存在及其所产生的经济后果得到越来越多的学术研究者的重视。 Jensen和Meckling (1976)认为，因为大股东能够更为有效地监督公司管理者，因而股权集中能够提高公司价值。利用美国市场数据的大多数实证研究表明（Lease et al.,，1984；Shleifer和Vishny，1986；McConnell和Servaes,1990），股权集中度与公司价值正相关。此外，Kang和Shivdasani（1995）利用日本市场数据研究发现，与不存在大股东的公司相比，在业绩滑坡之后，大股东很快就会与公司进行重组。Gorton和Schmid（2000）利用德国公司数据发现，股权集中有助于公司业绩的提高。Claessens和Djankov（1999）利用捷克斯洛伐克上市公司的研究也表明，股权集中的公司盈利能力较强。可见，控股股东的存在能够有效降低管理者的代理成本，提高公司业绩，并最终使得少数股东免费搭车从中分享利益。 然而，近年来大量的实证研究结果表明，大股东在有效降低管理者代理成本、提高公司业