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茅宁 南京大学工商管理系 第三章 金融资产定价模型 目 录 第一节 资本资产定价模型 第二节 因子模型 第三节 套利定价模型 第四节 期权定价模型 第一节 资本资产定价模型 Capital Asset Pricing Model (CAPM) , Sharpe，1962 一、基本概念 1、问题—如何确定金融资产价格 投资者面对的市场机会 各种风险资产（证券） 无风险借贷机会 由定价公式，金融资产的价格取决于折现率（资金成本）k k为投资者期望报酬率（必要报酬率），即出让资金使用权所能接受的最低报酬率 必要报酬率=无风险收益率+风险溢酬 k与投资的系统风险成正比（非系统风险可以分散化） 2、基本假设 市场充分竞争，单个投资者不能影响价格 单期投资，持有一个相同的周期 投资者预期一致，仅根据资产组合的期望收益和标准差决策 资产无限可分，且可在市场上自由交易 允许无限制卖空 存在无风险资产，任何人可以无限量地按同一的无风险利率借入或贷出 市场无磨擦（交易费用及所得税） 3、市场均衡的概念 投资者期望的收益率要求与相应的投资风险相匹配，即要求得到正确的风险溢酬 市场均衡是指每个投资者的期望收益恰好弥补了其承担的风险（风险溢酬合适） 市场均衡时不存在买入和卖出证券的动力，因为所有证券都价如其值 CAPM反映了市场处于均衡时风险资产（或其组合）的期望收益率与风险之间的关系 4